아 우선 지난 시간부터 얘기한 금본위제도가 무엇인지에 대해 한번 생각해보겠습니다.

금본위제도(gold standard system)란 각국이 자국 통화와 금의 교환비율을 정하고, 자유로운 금 태환을 보장하는 제도입니다. 예를 들어, 한국이 금 1g에 1,000원, 미국은 금 1g에 1달러, 일본은 금 1g에 100엔이라고 정했다고 칩시다. 그럼 ‘금 1g = 1,000원 = 1달러 = 100엔’이 성립합니다. 이를 통해 무역 시 1,000원짜리 물건은 해외에서 1달러에 팔린다는 것입니다.

이런 금본위제도가 붕괴한 것은 1차 세계 대전 이후였습니다. 1차 세계 대전의 승전국은 영국과 프랑스였지만 영국은 막대한 군사비를 지출해야 했습니다. (국가 예산의 70%)

이런 전쟁 비용을 조달하기 위해 태환을 정지하고 변동환율제도를 채택했습니다. 그렇게 금 태환 제도는 막을 내렸습니다. 그리고 영국과 프랑스는 패전국 독일을 희생양 삼아 전쟁 이후 번영을 찾으려고 했죠. 독일은 1,320억 금마르크(1금마르크=순금 358㎎, 금 약 4만 7,256t)라는 천문학적 배상금을 내야 했습니다. 이에 독일은 경제를 살리기 위해 지폐를 추가로 찍어내면서 초인플레이션의 시대를 맞이하게 됩니다. 

제2차 세계 대전이 시작된 것은 ‘대공황’이라는 상황이 벌어지면서였습니다. 

사실 1차 세계 대전의 수혜국은 미국이었습니다. 유럽과 떨어져서 유럽에 전쟁물자를 공급하는 역할을 하였죠. 그렇게 유럽의 금들이 미국으로 이동했습니다. 

여기에 더해 여러 산업 혁신이 이루어졌습니다. 그렇게 미국의 월가로 대표되는 금융이 날로 부활합니다. 하지만 호황은 지속하지 않죠. 거품 속에 있던 주식시장이 붕괴하면서 ‘뱅크런’이 연쇄적으로 발생합니다. (지난 뉴스레터에서 몇 번 얘기했습니다) 자본시장의 붕괴는 대공황으로 번졌죠.

제1차 대전 후 미국은 독일에 적극적으로 투자를 합니다. 

미국이 독일에 돈을 빌려주면, 독일은 영국과 프랑스에 배상금을 냅니다. 영국과 프랑스는 이 배상금으로 전쟁물자를 조달해준 미국에 돈을 갚는 형식이었죠. 

하지만 대공황이 시작되면서 미국 월가에서 독일에 투자한 자본을 거둬들이면서 문제가 생깁니다. 독일의 경제가 붕괴한 것이죠. 

1932년 실업률이 약 40%에 달했습니다. 

이런 상황에서 등장한 것이 히틀러의 ‘나치스’였습니다, 

그렇게 제2차 세계 대전이 시작된 것이죠.

제2차 세계 대전이 끝나기 직전인 1944년, 미국 뉴햄프셔주의 휴양지 브레턴우즈에서 연합국 45개국의 재무·금융 담당자 회의가 열립니다. 

이 회의에서 금 1온스를 35달러와 태환하겠다는 ‘금·달러 본위제(gold-exchange standard system)’를 채택합니다. 

달러를 기축통화로 하는 고정환율제도로서 각국은 기축통화 달러와 교환비율을 일정하게 유지하는 것이죠. 

이 브레턴우즈협정에서 단기국제금융기구인 국제통화기금(IMF)과 장기국제금융기구인 국제부흥개발은행(IBRD, International Bank for Reconstruction and Development)이 설립됩니다.  

미국 달러가 기축통화가 된 것은 전 세계의 지폐를 금으로 태환할 만큼 미국에 금이 보관되어 있다는 전제를 깔고 있었습니다. 미국에 보관된 금에 태환 된 달러를 기축통화로 삼은 것이죠.

하지만 이것은 문제가 있었습니다. 

미국이 아닌 다른 나라로 달러가 흘러 들어가면 미국의 국제수지는 적자가 됩니다. 미국의 국제수지가 적자가 지속하면 달러의 신뢰도는 하락합니다. 달러의 신뢰도가 하락하면? 당연히 기축통화의 지위는 흔들리고 금이 다시 부상하게 됩니다.

이것이 바로 ‘트리핀 딜레마’입니다.

‘트리핀 딜레마’는 로버트 트리핀 예일대 교수가 달러가 기축통화가 되면서 생기는 모순을 지적한 것이죠.

앞서 전 세계 경제가 커지면 커질수록 달러는 계속 찍어야 하는 상황이고, 이렇게 되면 기축통화로서의 신뢰도가 하락한다고 했습니다. 

만약 반대로 미국이 기축통화인 달러의 신뢰도를 지키려면? 미국이 국제수지를 흑자상태로 유지하기 위해 국제무역이나 자본거래를 제약하게 됩니다. 그러면 미국의 신뢰도가 떨어지고 국제무역은 얼어붙게 되겠죠. 

적자 상황이든 흑자 상황이든 연출될 수밖에 없는 달러의 이럴 수도 저럴 수도 없는 모순을 가리켜 ‘트리핀 딜레마’라고 하는 것입니다.