먼저, 이 시기엔 경기가 꺾이고 소비가 얼어붙고 기업의 실적도 하락세를 타기 시작합니다. 배당을 줄 수 있는 기업 자체가 줄어들죠. 일부 경기민감주들은 현금 배당은커녕 ‘버티는 게 이기는 것’인 힘든 시기이므로, 상대적으로 배당 안정성과 현금흐름이 뛰어난 ‘경기 방어형 고배당주’가 선방할 수 있어요. 여기에 해당하는 대표 업종으로는 유틸리티(전기·가스), 필수소비재(음식료·생활용품), 통신을 꼽을 수 있는데, 이러한 업종들은 경기와 상관없이 일정하게 소비되는 성격이 강해 비교적 안정적인 현금흐름을 보이기 때문이에요. 따라서, 꾸준한 현금 배당을 유지할 가능성이 큽니다.

대표적인 예가 담배 제조사인 KT&G인데요. 경기 침체와 무관하게 담배는 늘 팔리기 때문에 높은 배당성향* 추세를 유지 중이에요. 
미국의 P&G(Procter & Gamble) 역시 치약, 세제, 기저귀 등을 파는 대표적인 필수소비재 회사로 불황에도 매출 변동이 제한적입니다. 워런 버핏의 버크셔 해서웨이가 이러한 필수소비재 기업들을 선호하는 이유도 경기 상황에 좌우되지 않는 탄탄함 때문이에요.
* 당기순이익에서 현금배당액이 차지하는 비율

이제 하나 둘 경제지표가 살아나고, 기업 실적도 바닥권을 지나서 점차 회복세를 보입니다. 하지만 시장은 여전히 회복의 지속성을 의심하면서 조심스러운 상황이에요. 이럴 땐 성장성과 안정성을 겸비한 배당주가 빛을 발하므로, ‘배당 성장주’ 중심의 포트폴리오 전환이 유리해요. 대표적인 유망 업종은 IT 인프라, 산업재, 헬스케어, 우량 리츠 등인데 실적 성장이 재부각되면서 향후 현금배당 증액 여력이 풍부해지는 호기죠.

경기 회복기에 좋은 배당 성장주로는 마이크로소프트를 꼽을 수 있습니다. 클라우드 및 AI 성장 동력을 기반으로 연평균 10% 이상의 꾸준한 배당 성장률을 기록하고 있어요. 리얼티 인컴(Realty Income)도 미국 리츠의 대표 종목 중 하나이자 무려 110회 넘는 배당 인상을 단행한 회사예요. 리얼티 인컴의 포트폴리오는 약 13,000개 이상의 부동산 자산으로 구성되며 주요 임차인은 월마트·세븐일레븐·CVS·FedEx·홈디포 등 미국의 대형 소비 기업이라, 배당 성장 가능성이 높아질 수 있죠.

이즈음엔 경제는 활활 타오르고 고용과 소비가 살아나고 주가도 신고가를 경신합니다. 배당 및 다양한 주주환원 정책도 크게 늘어납니다. 특히 일부 기업들은 풍부해진 이익잉여금을 활용해 일회성 특별배당을 하기도 하죠. 즉, 순이익 증가에 따라 배당을 키우는 ‘경기민감형 배당주’에 주목할 시기예요. 대표 업종은 에너지, 금융, 소재, 산업재, 자동차, 해운 등의 전통산업으로, 경기가 좋을 때 현금 창출 여력이 극대화되는 캐시카우(Cash Cow) 산업인데다 주가 상승과 더불어 배당 수익도 동시에 확보 가능한 장점을 가지고 있어요. 단, 이때는 배당수익률보다 총주주수익률(TSR) 중심으로 배당주를 평가하는 것이 더 적절해요.

이에 해당하는 종목이 셰브론(Chevron)입니다. 경기 호황으로 유가가 오를 때 배당도 동반 상승하는 경향을 보이고, 36년 연속 배당 성장을 하는 등 주주환원에도 적극적이죠. 포스코홀딩스 역시 철강업 호황기였던 2021년에 사상 최초로 영업이익 9조 원을 돌파하며 주당 총 1만 원의 배당을 실시했고, 이 중 3,000원은 특별 배당이었어요. 이는 경기 민감 업종에서 실적 호조를 주주와 공유한 대표 사례로, 정기 배당 외 초과 이익을 탄력적으로 배분해 총주주수익률 제고에 힘쓴 것으로 평가돼요.