지난 11/10일 발표된 (현지 시간) 미국 10월 CPI 가 6.2%로 시장 예상을 상회하면서 미국 국채 장단기금리가 일제히 급등했다. 특히 10년물 금리는 하루만에 13bp 오르면서 Fed의 인플레이션 대응책에 강한 의구심을 드러냈다.

올해는 장기간 지속된 저금리로 인한 채권 장기 상승장의 추세 반전이 두드러졌다. [표 1]은 주요 글로벌 채권군의 연간 수익률을 정리한 것으로, 올해는 미국 지방정부채, 중국 정부채, 미국 하이일드 회사채의 3개군만이 플러스 수익을 기록 (Total Return 기준) 중인 있는 것을 보여준다. 

[표 1] 글로벌 주요 채권 연간 수익률 (Total Return)

시중금리 상승 압력 증가 속 채권 투자자들의 고민이 깊어지는 가운데 당사는 코로나 이후 하락한 신용 등급이 회복되면서 채권가치 하락을 방어할 수 있는 Fallen Angel 회사채가 채권 투자자들에게 좋은 대안이 될 것으로 생각한다. Fallen Angel은 재무 상황이 악화돼 투자 등급 (Investment Grade)에서 투기 등급으로 신용 등급이 하락한 기업의 회사채를 가리킨다. 회사채 금리는 국채 금리에 발행 회사의 신용 등급을 반영한 가산금리 (스프레드)를 더해 결정되는데, 코로나 이후 신용 등급이 하락했던 기업들의 실적이 가파르게 회복되면서 등급이 회복될 경우 회사채 스프레드가 축소돼 국채 금리가 상승하더라도 총 금리의 상승폭을 제한 (채권 가치 하락을 방어) 하게 된다.

실제로 올해 YTD Total Return을 비교해보면 Fallen Angel이 하이일드와 미국 국채를 크게 상회했다 (차트 1). 펀드 플로우도 이러한 경향을 반영해 하이일드 회사채 ETF는 자금 유입이 감소한 반면 Fallen Angel ETF 에는 자금 유입이 2.5배 증가한 것을 확인할 수 있다 (차트 2). 

[차트 1] Fallen Angel, High Yield, 미국 중장기 국채 ETF 수익률 (Total Return) 추이

[차트 2] Fallen Angel과 High Yield 회사채 ETF 자금 유입 추이

FALN, ANGL ETF가 담고 있는 회사채 구성을 보면 에너지 산업 비중이 가장 높은데 (표 2), 이는 팬데믹 발발 직후 유가 급락으로 재무 상황이 악화돼 신용 등급이 강등된 기업들이 포함됐기 때문이다. 유가가 현 수준에서 추가적으로 상승하지 않더라도 높은 수준에서 유지되면서 급락하지 않는다면 해당 기업들의 신용도는 상향될 가능성이 높다. 이 외에도 리테일, 레져, 은행 등 대표적 코로나 피해 기업들이 포함되어 있어 경제 재개 이후 해당 기업들의 신용 등급 상승이 예상된다. 따라서 당사는 (ETF로 구성된) 채권 포트폴리오에서 FALN, ANGL 2개의 ETF가 수익률 강화 수단이 될 수 있을 것으로 생각한다. 

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