💸시아스, 상장 재수 실패, 나우IB 엑시트 경고등

2025. 12 . 30 (화)

KOSPI ▲4,220.56│ KOSDAQ ▲931.17│원/달러환율 ▼1,432.44

직전 거래일 오후 3시 30분 기준

✴ BSK인베스트먼트╎특수관계인인 계열사 주식을 보유해 벤처투자법 시행령을 위반한 사실이 정기검사에서 적발됐어요. 이로 인해 중소벤처기업부로부터 경고 조치를 받았고, 향후 모태펀드 등 출자사업 참여 시 정성평가 부담이 커졌어요.

✴ 대한투자파트너스╎보고의무 위반 경고를 받고도 개선하지 않아 동일 사유가 반복됐어요.중기부는 누적 위반을 중대하게 보고 내년 6월까지 업무 정지라는 중징계를 내렸어요.

✴ 오라인베스트먼트╎특수관계인 거래, 상호출자제한 위반, 대주주 사회적 신용도 미충족 등 다수의 법규 위반이 한꺼번에 적발됐어요. 중기부는 시정명령 3건과 경고 1건을 부과했고, 내년 3월까지 대주주 요건을 개선하라는 요구를 받았어요.

✴ 다원인베스트╎자본잠식 상태로 인한 경영개선 요구를 받았지만 이를 기한 내 해소하지 못했어요. 중기부는 경영 정상화 미이행을 사유로 시정명령을 유지하며 관리 대상에 올렸어요.

✴ 네오인사이트벤처스╎자본잠식 문제로 이미 한 차례 경영개선 요구를 받은 데 이어, 다시 자본잠식률이 50% 이상으로 확대됐어요. 개선 조치가 반복적으로 실패하면서 중기부로부터 시정명령을 받았고, 출자사업 참여에 부담이 커졌어요.

✴ 에스씨퀀텀벤처캐피탈╎전자보고 과정에서 보고의무를 제대로 이행하지 않은 사실이 적발됐어요. 중기부는 경미하지만 반복 가능성이 있는 위반으로 보고 경고 조치를 내렸어요.

✴ 아토인베스트먼트╎1년 이상 투자 실적이 없는 상태가 유지되면서 운용 요건을 충족하지 못했어요. 중기부는 펀드 운용 적정성에 문제가 있다고 판단해 경고 조치를 부과했어요.

✴ 스탤리온파트너스╎금지된 금융기관 주식을 취득한 사실이 드러났어요. 중기부는 즉각적인 시정이 필요하다고 보고 시정명령을 내렸어요.

✴ 알파원인베스트먼트╎금지된 금융기관 주식을 취득한 사실이 드러났어요. 중기부는 즉각적인 시정이 필요하다고 보고 시정명령을 내렸어요.

✴ KY프라이빗에쿼티╎은행 IB 출신 김태훈·장성은 투톱 체제를 구축하며 5000억원 블라인드펀드 결성에 나섰고, 현재 3000억원을 모으며 중형 PE 도약 기대가 커졌어요. 두 대표의 LP 네트워크와 프리IPO 실적이 내년 추가 펀딩의 동력으로 작용하고 있어요.

✴ 펜처인베스트╎성장금융 K-콘텐츠펀드 GP로 선정됐지만 민간자금 매칭에 실패하며 연내 결성을 포기했어요. 두 달 전 모태펀드 600억원 자펀드를 결성하며 자금 여력이 소진된 점이 직접적인 원인으로, 향후 성장금융 출자사업에서 불이익 가능성도 거론되고 있어요.

✴ 어펄마캐피탈╎2017년 성경식품을 1510억원에 인수한 뒤 8년 만에 삼천리에 매각하며 엑시트에 성공했어요. 인수금융 활용과 약 500억원 배당을 감안하면 실질 수익률은 2배 이상으로 평가되고 있어요.

✴ 라이드플럭스╎프리 IPO 단계에서 200억원을 유치하며 누적 투자금이 752억원으로 늘었어요. 산업은행까지 참여하면서 무인 자율주행 상용화와 코스닥 상장 기대감이 한층 커지고 있어요.

✴ JKL파트너스╎피투자기업 파산과 금융당국 경영개선권고, 노동자 사망 사고가 연이어 터지며 한 해 내내 리스크 관리 문제가 부각됐어요. 1조원대 펀드 결성과 크린토피아 매각 성과가 있었지만, 악재가 겹치며 시장 평가는 다소 흐려진 모습이에요.

✴ ATU파트너스╎성장금융 출자를 받아 630억원 규모의 콘텐츠·미디어 전략 펀드를 결성하며 해당 산업을 독립 전략 섹터로 전면에 내세웠어요. 단순 재무투자가 아니라 운영 개입과 IP 확장까지 전제로 한 구조라, 정책자금 투자 방향성에서도 의미 있는 시도로 평가되고 있어요.

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시아스, 상장 재수 실패...나우IB 엑시트 ‘경고등’

⭑ 상장 실패가 반복된다는 신호

도시락·즉석밥 제조사 시아스가 유안타제12호스팩과의 합병을 철회했어요. 2025년 7월 코스닥 상장예비심사를 청구한 지 5개월 만의 결정이에요.

2023년에 이어 2년 연속 상장 시도가 무산되면서, 시장에선 구조적으로 설득이 안 되는 기업 아니냐는 시선도 커지고 있어요. 2023년 3월 상장한 유안타제12호스팩 역시 사실상 상장 폐지 수순에 들어갔다는 평가가 나와요.

⭑ 돈보다 시간

나우아이비캐피탈은 2021년 3개 펀드를 통해 약 500억원을 재투자했고, 2025년 초 CB로 150억원을 추가 집행했어요. 총 투자금은 650억원 이상, 지분율은 43.4%로 최대주주보다 높아요.

하지만 RCPS 보통주 전환으로 상환청구권을 내려놨고, 누적 결손금 180억원 이상으로 배당도 막힌 상태예요. 문제는 펀드 만기가 최단 2026년 5월이라는 점인데, 이제는 수익률보다 회수 가능성이 먼저 거론되는 국면처럼 보여요.

⭑ 유안타증권도 부담을 피하기 어려워요

유안타증권은 동일 스팩으로 두 차례 상장을 시도했지만 모두 실패했어요. 이로 인해 2024~2025년 IPO 주관 실적이 0건으로 남게 됐죠.

스팩 구조를 활용한 딜 소싱과 상장 완주 역량에 대한 신뢰도에 금이 갔다는 평가도 나와요. 이 딜 하나가 아니라, 하우스 트랙레코드 전반으로 해석될 가능성도 배제하기 어려워 보여요.

재투자 결정의 아이러니

나우아이비캐피탈의 시아스 투자는 PE 업계에서 자주 회자되는 성공의 함정을 떠올리게 해요. 2013년 첫 투자에서 약 50억원의 수익을 내며 깔끔하게 엑시트했던 경험이, 2021년 재투자 결정에 더 큰 확신을 얹어준 셈이죠. 잘됐던 기억이 다음 판단에 영향을 주는 건 자연스러운 일이지만, 그만큼 경계심은 흐려지기 쉬워요.

특히 눈에 띄는 건 재투자 조건이에요. 주당 11만6400원으로 기존 발행가 대비 66.3% 높은 밸류에이션을 받아들였고, 프리머니 기준 기업가치는 약 1320억원으로 책정됐어요. 최소 보장수익률도 8%에서 6.5%로 낮췄는데, 그만큼 시아스의 성장성을 높게 봤다는 의미로 읽혀요. 다만 2년 연속 상장 실패는, 그 기대가 시장의 판단과는 어긋났을 가능성을 드러내는 대목이기도 해요.

더 부담스러운 건 출구전략이에요. RCPS를 보통주로 전환하며 상환청구권을 포기한 순간부터, 사실상 상장 성공이 유일한 회수 시나리오가 됐거든요. 하지만 부채비율은 240%를 넘고, 누적 결손금도 180억원 이상이라 M&A나 배당을 통한 회수는 현실적으로 쉽지 않아 보여요. 선택지가 줄어든 상태에서 시간이 흐르고 있다는 점이 더 신경 쓰이는 이유예요.

이제 펀드 만기가 1~2년 안으로 다가오면서, LP들에게 어떤 설명을 할 수 있을지도 중요한 과제가 됐어요. 이번 사례가 향후 나우아이비캐피탈의 펀드 레이징에 어떤 영향을 줄지에도 업계 시선이 모이고 있고요. 좋은 투자 기회를 다시 잡는 것도 중요하지만, 출구 시나리오를 얼마나 다양하게 준비했는지가 더 큰 차이를 만들 수도 있겠죠.

_최양해 기자

글로벌 성적표, 삼성은 '제자리'···LG는 '뒷걸음질'

⭑ 수요 둔화에 직격탄, 적자가 겹치다

올해 3분기 국내 양대 TV 제조사는 나란히 적자를 기록했어요.

삼성전자 VD·DA 사업부는 1,000억원, LG전자 MS사업본부는 3,026억원의 영업손실을 냈죠. 미국 관세 정책 불확실성 속에 글로벌 TV 수요가 위축됐고, 여기에 중국 업체들의 저가 공세까지 겹친 영향이에요.

시장조사업체 시그마인텔은 2025년 글로벌 TV 출하량을 2억2,100만대로, 전년보다 0.7% 줄어들 것으로 보고 있어요.

⭑ LCD로 버틴 삼성, 압박 받은 LG

삼성은 전체 출하량의 80~90%를 차지하는 프리미엄 LCD TV를 중심으로 올해도 글로벌 1위를 지켰어요. TV용 LCD 패널 생산이 중국으로 사실상 단일화됐지만, 기존 차이나스타 물량을 BOE로 돌리며 원가 부담을 낮췄죠.

동시에 LG디스플레이의 W-OLED 패널 채용을 늘려 포트폴리오를 분산하고 있어요. 반면 OLED TV 비중이 높았던 LG전자는 중국산 저가 LCD TV의 공세를 정면으로 맞았고, 점유율은 9.4%로 0.5%p 하락했어요. 출하량도 5.4% 줄며 TCL, 하이센스에 뒤처졌죠.

⭑ OLED의 딜레마 추후 방향성은?

OLED TV는 화질 경쟁력은 확실하지만, 높은 가격이 대중화를 가로막고 있어요. W-OLED 패널의 감가상각이 끝나며 단가는 내려왔지만, 여전히 중국산 LCD 패널과 가격 차가 큽니다. 그래서 완제품 업체들은 TV 대신 모니터에 OLED를 적용하는 쪽이 수익성에 낫다고 판단하는 분위기예요. 프리미엄 OLED TV가 주춤한 사이 중국산 LCD 의존도는 더 높아지고 있는데, 이 흐름을 그대로 두는 게 맞을까요?

시장 자체가 줄어드는 국면에서, 프리미엄을 지킬지 구조를 바꿀지 선택의 압박은 더 커지고 있어요. OLED는 다시 TV의 주인공이 될 수 있을지, 아니면 다른 화면에서 돌파구를 찾게 될지, 다음 전략이 중요해 보입니다.

_한보라 기자

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📉수익성 압박╎상장 1년 만에 이익 전망 급변

탑런토탈솔루션이 2025년 영업이익과 순이익 전망을 각각 60% 이상, 80% 가까이 하향 조정하며 상장 당시 제시한 성장 기대와 큰 괴리를 드러냈어요. 매출은 유지됐지만 원가 상승, 전방 산업 부진, 인수·R&D 투자 확대가 수익성을 급격히 압박한 결과로 풀이돼요. 턴어라운드 분석이 나온 지 11일 만에 정반대 공시가 나오면서 정보 비대칭 논란과 IPO 고점 논란이 다시 불거졌고, 2026년 실적 반등이 신뢰 회복의 관건으로 떠올랐어요.

💸수급 부담╎EB 교환 물량에 주가 조정

아주IB투자가 발행한 교환사채에서 약 121만주에 대한 교환청구가 이뤄지며, 공시 이후 첫 거래일 주가가 약 8% 하락했어요. 신주 발행이 아닌 자기주식 교부 방식이라 주식 수 증가는 없었지만, 교환 이후 매도 가능 물량이 늘었다는 인식이 단기 수급 부담으로 반영된 흐름이에요. EB 조달 자금은 신규 펀드 출자 등 VC 본업에 쓰이며, 낮은 이자율과 비희석 구조로 비용 부담은 제한적이에요. 다만 이번 교환이 추가 청구로 이어질 경우 오버행 우려가 반복될 수 있어, 시장은 자금 활용 성과와 잔여 물량 추이에 주목하는 분위기예요.

🚨자본 잠식╎한 달 만에 영구채 1000억 재발행

업황 침체로 자본잠식 위기에 놓인 SK어드밴스드가 지난 24일 영구채 1000억원을 추가 발행하며 단기 유동성 방어에 나섰어요. 발행금리는 7.58%로 높고, 1년 콜옵션 미행사 시 2%포인트 가산금리가 붙는 구조예요. 자체 신용만으로는 조달이 어려워 최대주주 SK가스의 자금보충약정을 기반으로 발행이 이뤄졌고, 사실상 1년 만기 단기물에 가깝다는 평가가 나와요. 영구채 발행과 동시에 NICE신용평가는 신용등급 전망을 ‘부정적’으로 낮췄고, 내년 자금조달도 주주 지원 없이는 쉽지 않아 보이는 흐름이에요.

🛩️군수품 수출╎성능개량 계약 체결

KAI가 필리핀 국방부와 약 930억원 규모의 FA-50PH 성능개량 및 후속군수지원 계약을 맺었어요. 2015~2017년 납품된 11대를 대상으로 2029년까지 정밀유도무장, 항속거리, 네트워크 작전 능력을 강화합니다. 추가 도입분을 포함한 총 23대 전력이 대상이 되며, KAI는 개발부터 후속지원까지 전 수명주기 책임 모델을 앞세워 글로벌 방산 수출 경쟁력을 강화하는 흐름이에요.

🫨방향 상실?╎흔들리는 타임빌라스

롯데쇼핑이 미래형 복합쇼핑몰을 내세운 타임빌라스가 수원 성과 부진, 군산 리뉴얼 지연, 송도 공사 중단까지 겹치며 추진력이 눈에 띄게 약해졌어요. 수원 1호점은 1000억원을 투입했지만 거래액이 리뉴얼 전보다 줄었고, 군산점은 콘셉트 없이 부분 개편에 그치며 브랜드 정체성이 흐려졌어요. 여기에 송도점 공정 중단과 정준호 전 대표의 퇴진까지 이어지며, 7조원 투자 계획이 축소된 배경에는 그룹 차원의 전략 재검토가 깔려 있다는 해석이 나와요.

💼뉴 K-인더스트리╎투자하기 좋은 나라로!

한국경제인협회 회장 류진이 신년사에서 규제 혁파와 제도 개편을 통해 기업·투자하기 좋은 나라로 전환해야 한다고 강조했어요. AI 중심의 기술 문명 전환 속에서 제조 경쟁력을 기반으로 민관 협업과 글로벌 규범 주도를 강화하려는 전략으로 읽혀요.

K-뷰티 ODM의 다음 주도권, 씨앤씨인터내셔널

겉은 안정, 안은 이동 중인 K-뷰티 ODM 판

K-뷰티 ODM 시장은 여전히 대형사가 중심인 것처럼 보이지만, 내부에서는 힘의 이동이 분명해요. 대형 ODM의 성장 속도가 둔화되는 사이, 색조에 특화된 중견 ODM들이 빠르게 체급을 키우고 있어요.

특히 지금 K-뷰티를 움직이는 핵심은 ODM이에요. 단순 생산을 맡는 OEM과 달리, ODM은 트렌드 분석부터 제형·컬러·패키지 개발, 생산과 납기까지 전 과정을 책임져요. 인디 브랜드일수록 이 의존도는 더 높아 업계에서는 70~90퍼센트 수준으로 보고 있어요. 그래서 우리가 전혀 다른 브랜드라고 생각하는 제품들이 실제로는 같은 공장에서 나왔을 가능성도 적지 않아요.

대형 ODM의 둔화, 중견 ODM의 가속

이 구조 안에서 온도 차는 분명해요.

한국콜마는 최근 성장률이 6~7퍼센트대에 머물고 있고, 북미·제약·헬스케어 투자 확대에 따라 화장품 집중도가 희석되는 모습이에요. 코스맥스도 2025년 3분기 영업이익이 감소하며 중국 리오프닝 둔화와 대형 브랜드 중심 포트폴리오의 한계가 드러났어요.

반면 중견 ODM들은 다른 궤적이에요.

코스메카코리아는 북미 인디 브랜드 수주를 늘리며 스킨케어 중심 구조에서 색조까지 영역을 넓히고 있고, 씨앤씨인터내셔널은 아예 색조, 그중에서도 립에 집중하는 전략으로 성장 속도를 끌어올리고 있어요. 성장률 기준으로 보면 중견 ODM이 대형 ODM을 확실히 상회하는 구간이에요.

색조가 승부처, 씨앤씨인터내셔널의 구조적 전환

이 변화의 배경에는 K-뷰티 트렌드 이동이 있어요. 과거엔 기초·마스크팩이 중심이었지만, 최근 2~3년 사이에는 립, 블러 텍스처, 소프트 매트 같은 색조 수요가 빠르게 늘었어요. 2025년 K-뷰티 수출은 약 85억 달러로 최고치 흐름을 보였고, 1~3분기 색조 수출은 13억 달러를 넘기며 전년 대비 17퍼센트 이상 성장했어요. 이제는 기초 대량생산보다 색조 기술력이 승부처가 된 셈이에요.

이 지점에서 씨앤씨인터내셔널이 눈에 띄어요.

이 회사는 색조 ODM, 그중에서도 립 카테고리에 거의 올인한 구조예요. 전체 매출의 약 70퍼센트가 립 제품에서 나오고, 고객 포트폴리오는 인디 브랜드와 글로벌 브랜드를 동시에 아우르고 있어요.

국내외 인디 브랜드 중에서는 3CE, 롬앤, 페리페라, 클리오 등에서 색조 트렌드를 먼저 검증받았고, 이후에는 Dior, Yves Saint Laurent Beauty, Rare Beauty 등 글로벌 브랜드로 공급 범위를 넓혀가고 있어요.

인디 브랜드에서 빠르게 트렌드를 실험하고, 반응이 검증된 컬러와 제형을 글로벌 브랜드의 대량 생산으로 확장하는 구조가 자연스럽게 만들어진 거예요. 이 과정에서 씨앤씨인터내셔널은 단순 제조사가 아니라, 색조 트렌드의 허브 역할을 하고 있어요.

2025년 3분기 실적은 이 구조 변화를 숫자로 보여줘요. 해외 매출 비중은 51.5%로 올라섰고, 해외 매출액이 처음으로 국내 매출을 넘어섰어요. 해외 매출 성장률도 전년 대비 두 자릿수를 기록하며, 매출 구조 자체가 해외 중심으로 이동하는 분기점에 들어섰다는 해석이 나와요.

색조 ODM은 컬러 안정성, 발색 일관성, 글로벌 규제 대응, 대량 생산 시 불량률 관리까지 동시에 맞춰야 하는 진입장벽이 높은 영역이에요. 한번 거래가 시작되면 쉽게 바꾸기 어렵다는 점에서, 거래선이 쌓일수록 구조적 경쟁력이 강화돼요.

종합하면, K-뷰티 ODM 경쟁의 축은 규모에서 카테고리 전문성으로 이동 중이에요. 수출 성장의 다음 주도권은 색조에 있고, 씨앤씨인터내셔널은 트렌드·수출·실적 구조 세 축이 동시에 맞물린 국면에 들어섰어요.

한 줄로 정리하면, 이제 ODM 경쟁은 누가 더 많이 만드느냐가 아니라 누가 색조를 더 잘하느냐의 싸움이에요.

자본 잠식과 회사의 존속

✴ 자본 잠식

자본잠식은 회사가 영업을 하며 손실을 계속 내다 보니, 주주가 처음 넣은 돈보다 회사에 실제로 남아 있는 자산이 줄어든 상태를 말해요. 아직 빚이 많지 않더라도, 밑천을 이미 까먹고 있다는 점에서 위험 신호로 봅니다.

예를 들어 주주들이 100억 원을 넣어 회사를 시작했는데, 사업 적자가 누적되면서 회사에 남은 돈이 70억 원뿐이라면 30억 원이 사라진 셈이에요. 이 경우 자본잠식률은 30%입니다. 자본잠식률은 자본금에서 순자산을 뺀 금액이 자본금에서 차지하는 비율로 계산해요.

자본잠식이 50% 미만이면 경영 상태가 나빠지고 있다는 신호로 받아들여져 경영개선 권고를 받는 단계예요. 50%를 넘기면 상장사의 경우 관리종목으로 지정돼 투자자 경고 단계로 넘어갑니다. 순자산이 0 이하가 되는 100% 이상은 완전자본잠식으로, 상장폐지나 법적 해산 사유까지 이어질 수 있어요.

실제 문서에서도 자본잠식률이 50% 이상으로 확대된 네오인사이트벤처스는 중기부의 시정명령과 출자사업 참여 제한을 받았고, 다원인베스트 역시 기한 내 자본잠식을 해소하지 못해 관리 대상이 됐습니다.

자본잠식이 문제가 되는 이유는 회사의 존속 가능성이 의심받기 때문이에요. 주주 자본이 대부분 소진된 상태라 신용도는 급락하고, 대출이나 투자 유치가 사실상 막히는 경우가 많습니다.

해소 방법으로는 증자를 통해 자본을 다시 채우거나, 유상감자로 자본금을 줄이거나, 흑자 전환을 통해 누적 손실을 줄이는 방법이 있어요.

한 줄로 정리하면, 자본잠식은 “회사는 아직 빚더미는 아니지만, 주주가 맡긴 밑천을 이미 상당 부분 써버린 상태”예요.