레고랜드의 빚을 못 갚겠다는 강원도지사의 말 한마디에 한국 시장 전체가 발칵 뒤집혔습니다. 폴라리스는 이번 '레고랜드 사태'가 일어난 배경과 메커니즘을 밝히고, 이 사태가 어디까지 번질 수 있는지 짚어보았습니다. 레고랜드는 트리거였을 뿐, 그간 부동산 채권 시장에 껴있던 거품이 심상치 않았다는 분석이 지배적입니다. 사태의 근본적 원인과 함께, 정부의 대응책이 가져올 효과에 대해 살펴보겠습니다.

레고랜드는 강원도 춘천에 있는 테마파크입니다. 놀이공원과 채권 시장, 쉽게 연관성을 찾기 어려운 조합이죠. 금융 시장에 큰 파동을 불러온 ‘레고랜드 사태’의 시작은 김진태 강원도지사의 말이었습니다. 김 지사는 레고랜드 테마파크 개발사인 강원중도개발공사(개발공사)가 레고랜드 개발 당시 진 빚을 갚지 못해 기업회생 절차에 들어갈 것이라고 발표했습니다.

개발사가 진 빚인데, 강원도와는 무슨 관계일까요? 레고랜드 개발 당시 강원도는 개발공사가 빚진 2,050억 원에 대해 보증을 섰습니다. 개발공사가 돈을 갚지 못하면 강원도가 대신 갚겠다는 약속이죠. ‘기업회생 절차에 들어갈 것’이라는 말은 빚을 대신 갚겠다는 약속을 지키지 않고, 빚을 갚지 못한 기업을 회생 절차로 넘기겠다는 것입니다.

채권 시장에서 지방자치단체의 신용은 일반 기업에 비해 높습니다. 돈을 빌려주는 입장에서 돈을 잃게 될 염려가 적기 때문입니다. 보증을 서겠다고 했던 강원도가 말을 바꾼 것은 지자체의 신용에 타격을 입혔습니다. 신용 등급이 높은 지자체의 신뢰도에 금이 가자 그 여파는 채권 시장 전반으로 이어졌습니다. <SBS> 김정우 기자가 설명하는 ‘레고랜드발 금융 위기’의 전말입니다.

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에디터 바이타🍑

가장 큰 문제는 채권 시장이 얼어붙으며 발생한 유동성 위기가 산업계 전반으로 퍼질 수 있다는 점입니다. 촘촘히 연결돼있는 시장 경제 특성상, 어느 한 곳에 돈줄이 마르게 되면 업종을 불문하고 그 영향이 미치기 마련입니다. 대표적으로, 회사는 기업 운영에 필요한 자금을 조달하기 어려워집니다. 자력으로 위기를 버틸 수 있는 대기업이면 모를까, 외부 투자 의존도가 높은 중소·중견기업에게 자금 확보 실패는 치명적입니다. 지금처럼 기업이 회사채를 발행하지 못하고 계속해서 자금 마련에 실패한다면 결국 부도로 이어질 수밖에 없습니다.

신호는 벌써 나타나고 있습니다. 10월에만 시중 은행의 기업대출이 9조 원 가까이 불어 사상 처음 700조 원을 돌파했습니다. 최근에는 대기업 계열사와 신용등급 A 이상의 중견기업 이름이 신용보증기금의 보증 지원 명단에 공시되는 사례도 늘고 있고요. 신용보증기금은 담보가 부족한 기업이 회사채를 발행해 돈을 잘 빌릴 수 있도록 신용보증을 지원하는 준정부기관입니다. 사정이 그나마 나은 편인 대기업 계열사와 신용등급 A 이상의 중견기업 역시 자력으로 돈을 구하지 못하고 있단 뜻이죠. 재무 상황이 좋은 회사들마저 투자 계획을 전면 재검토하는 중이지만, ‘흑자 도산’이 현실화될 가능성도 상당합니다. <중앙일보> 이희권 기자는 이처럼 레고랜드 사태로 타격을 입고 있는 산업계 곳곳의 이야기를 전합니다.

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에디터 무지🌈

채권 시장 전반에 퍼진 불안은 거래에 그대로 반영됩니다. 채권 거래 가격이 수직낙하하는데, 이 때문에 채권금리가 증권사들에서 평가한 금리보다 높게 잡히는 현상이 나타납니다. 채권은 고정된 이자와 원금을 받는 상품이라 수익은 어느 정도 안정적인데, 거래 당시 가격은 떨어지고 수익은 그대로이니 상대적으로 수익률, 다른 말로 금리가 높아지는 식입니다. <연합인포맥스> 기사의 앞부분에서 언급되는 ‘민평 괴리’란 이런 현상을 말하는 것이죠. 증권사의 평가와 실제 시장 거래 실태가 다른 것은 건전한 상태가 아닙니다. 하지만 증권사가 평가금리를 높이면 그만큼 채권 자체의 가격은 떨어진다는 의미고, 그럼 채권에 투자한 회사들 입장에선 갖고 있는 자산이 줄어드는 셈이죠. 증권사 입장에선 이러지도 저러지도 못하는 상황입니다.

그러나 기사를 쓴 한종화 기자는 이 난해한 상황이 증권사의 평가금리 탓은 아니라고 지적합니다. 한 기자에 따르면 이전까지 채권 시장이 방만하게 운영돼온 문제가 레고랜드 사태를 계기로 폭발한 것에 가깝습니다. 이번 사건과 같은 일이 벌어졌을 때 장부상의 손실은 애초부터 기관이 채권 투자를 결정할 때 감당했어야 할 일입니다. 그러나 투자 당시에는 부동산 개발 사업으로 이익을 얻는 PF(프로젝트 파이낸싱)가 ‘설마 망하겠어?’ 하고 투자한 것이죠. 무시해왔던 리스크가 터져나온 지금, 채권시장은 어디로 흘러갈까요.

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에디터 선❄

‘돈맥경화’. 피가 돌지 않듯 돈이 돌지 않는 시장 상황을 해결하기 위해 정부는 50조원 규모의 유동성 공급 대책을 발표했습니다. 공급 규모가 큰만큼 급한 불은 껐다는 평가가 나옵니다. 하지만 <한겨레> 남지현·조계완·이재연 기자는 이러한 정부 대책의 효과가 일시적일 것이라고 분석합니다. 한국은행의 기준 금리 인상 기조와 시중 유동성을 빨아들이는 은행채 때문입니다.

채권에도 금리가 있습니다. 다만 기준금리가 높아져도 이 금리는 변하지 않기 때문에 기준금리가 높아지면 상대적으로 채권에 대한 매력이 떨어지게 됩니다. 다시말해 기준금리가 높아지면 채권 가격은 떨어지죠. 50조 원이라는 따뜻한 물을 부어도 금리가 높아지면 채권시장은 계속 얼어붙기 때문에 장기적으로 보았을 때 이 큰 돈이 무의미해질 수 있습니다.

회사채보다 더 매력자본인 은행채가 대거 발행되고 있는 것도 문제입니다. 은행채는 회사채보다 안전하다고 여겨져 투자자들이 선호하는 편인데, 요즘 은행들이 늘어나는 기업 대출수요를 감당하기 위해 은행채를 대거 발행하고 있어 시중에 돈이 돌아도 모두 은행채로 흘러들어가게 됩니다. 정부가 붓는 따뜻한 물이 차게 식거나 애먼 곳으로 흘러들어가지 않게 하기 위해서는 장기적인 대응방안도 함께 고민해야 할 것입니다.

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에디터 부기🐢