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버핏의 마지막 투자, '기회'에 투자하다

KB인베스트먼트의 부당해고 왜 아직도..?

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현지시간 14일, 카자흐스탄 바이코누르 우주기지에서 러시아의 소유스 MS-29가 발사됐어요. 탑승자는 미국 항공우주국(NASA) 소속 아닐 메논, 그리고 러시아 로스코스모스 소속 표트르 두브로프와 안나 키키나였죠. 발사 3시간 뒤 국제우주정거장(ISS)에 도킹할 예정인데, 이들은 앞으로 8개월간 궤도 위에서 임무를 수행하게 됩니다.

메논에게는 이번이 첫 우주 비행이고, 두브로프와 키키나에게는 두 번째예요. ISS에 도착하면 먼저 체류 중이던 NASA의 제시카 메이어, 잭 해서웨이, 크리스 윌리엄스와 유럽우주국(ESA) 소속 소피 아드노, 그리고 로스코스모스 소속 세르게이 쿠디스베르치코프, 세르게이 미카예프, 안드레이 페댜예프까지 합류하게 되는데요.

국적은 다양해도 우주에서는 결국 한 팀으로 움직이는 셈이죠.

NASA 국장이 8년 만에 바이코누르를 찾은 이유

이날 발사 현장에는 재러드 아이작먼 NASA 국장이 직접 참석했어요.

NASA 수장이 바이코누르를 방문한 건 무려 8년 만이라, 그 자체로 상징성이 컸습니다. 전날 우주비행사들과 만난 자리에서는 로스코스모스의 준비 과정에 감사를 표하며 지난 몇 달간의 통합 작업이 참여자들의 헌신과 전문성을 잘 보여준다고 말했고요.

발사에 앞서서는 드미트리 바카노프 로스코스모스 사장과도 별도로 회동했습니다. 우크라이나 침공 이후 미국과 러시아 관계가 전반적으로 얼어붙은 상황을 생각하면, 이런 고위급 만남이 성사됐다는 것 자체가 눈에 띄는 대목이에요. 정치적으로는 대립하면서도 우주라는 영역에서는 여전히 실무적 협력이 작동하고 있다는 뜻이니까요.

냉전의 라이벌에서 지속되는 동거로

미국과 러시아는 냉전 시절 우주 경쟁의 최대 라이벌이었지만, 이후 ISS를 비롯한 여러 프로젝트를 함께 운영하며 협력 관계를 다져왔어요.

2022년 러시아의 우크라이나 침공으로 양국 관계가 급격히 나빠졌을 때도, 양국 우주비행사들이 서로의 우주선에 교차 탑승해 ISS로 향하는 방식만큼은 유지됐다는 게 흥미로운 지점입니다.

다만 모든 협력이 순조롭기만 한 건 아니에요.

NASA가 주도하는 유인 달 탐사 프로그램인 아르테미스에 러시아를 참여시키려던 보다 광범위한 계획은 결국 무산됐거든요. 게다가 서방 제재로 에너지 수출과 핵심 기술 수입을 중국에 크게 의존하게 된 러시아는, 앞으로의 달 탐사에서는 미국이 아니라 중국과 손을 잡는 쪽으로 방향을 틀고 있는 상황입니다. ISS라는 좁은 협력의 창은 열려 있지만, 그 창 너머의 그림은 점점 갈라지고 있는 셈이죠.

바이아웃은 사모펀드가 대상 기업의 경영권을 확보할 만큼의 지분을 인수해 직접 경영에 관여하는 투자 방식이에요. 소수 지분만 사들여 지켜보는 그로쓰 투자와 달리, 바이아웃은 회사 전체를 사실상 손에 쥐고 구조조정이나 사업 재편을 밀어붙일 수 있다는 점이 다르고, 그만큼 투자자가 기업가치를 직접 끌어올릴 여지가 커요.

이 방식이 자리 잡은 배경에는 차입의 힘이 있어요. 1970~80년대 미국에서 사모펀드들이 인수자금의 대부분을 대상 기업 자산이나 미래 현금흐름을 담보로 빌려와 기업을 사들이기 시작했는데, 이게 차입매수(LBO)예요. 적은 자기자본으로 큰 기업을 살 수 있으니 지렛대라는 뜻의 레버리지라는 이름이 붙었고, 이후 칼라일이나 KKR 같은 대형 하우스들이 이 모델로 성장했어요.

작동 방식은 특수목적법인(SPC, 인수를 위해 임시로 세우는 페이퍼컴퍼니)을 세우는 데서 시작해요. 사모펀드가 SPC에 자기자본을 넣고, SPC는 이걸 발판으로 인수금융을 일으켜 나머지 자금을 조달한 뒤 대상 기업 지분을 사들여요.

국내 사례를 보면 자기자본과 차입금 비율은 딜마다 다르지만, 노앤파트너스가 과거 코팅코리아를 인수할 때는 디비PE와 함께 SPC 디비엔피코팅을 세워 630억원에 지분 100%를 사들인 뒤 4년 만에 743억원 수준으로 매각을 추진한 적이 있어요.

국내에서 바이아웃은 자본시장법상 경영참여형 사모펀드(PEF)의 투자 방식으로 인정돼요. 다만 인수금융 비중이 지나치게 높으면 대상 기업에 과도한 부채 부담을 지우는 셈이라, 인수 이후 재무구조가 부실화될 경우 근로자나 협력업체 피해로 이어질 수 있다는 우려가 꾸준히 제기돼왔어요. 그래서 인수금융 조달 과정에서 대주주의 지급보증이나 담보 제공 여부가 종종 쟁점이 돼요.

이번 호에 나온 노앤파트너스의 에프디씨 인수가 전형적인 사례예요. 경남 김해의 압력안전장치 제조사 에프디씨 지분 100%를 특수목적법인을 통한 바이아웃 거래로 인수하는데, 오너 일가가 보유 지분 전량을 넘기고 14일 거래가 종결될 예정이에요. 기존 전문경영인과 조직은 그대로 유지하기로 하면서 경영 연속성을 확보하는 쪽으로 방향을 잡았어요.

경영권을 넘겨받는 순간부터 회사의 미래는 온전히 새 주인의 손에 달리게 되는 셈이죠.