• 그나마 선방하고있던 시드 및 시리즈A 투자에서도 시장이 더욱 침체에 빠지는 시그널이 포착되고 있습니다.
• 현재 가장 진행하기 어려운 라운드는 스타트업의 본격적인 스케일업 단계를 의미하는 시리즈 B - C 라운드입니다.
• 5년 전부터 시장에서 자취를 감추었던 다양한 투자자 보호 조항들이 다시 계약서에 등장하기 시작하였습니다.

또한 투자 건수를 기준으로 살펴볼 경우 직전 분기 대비 지표가 15% 하락한 것을 확인할 수 있습니다. 1분기 OpenAI 및 Stripe 두 기업이 각각 $10Bn과 $6.5Bn 규모의 자금을 조달하며 투자 규모에서는 선방하였지만 전반적인 투자 활동은 2022년 1분기 이후 줄곧 내리막길을 걷고 있는 것을 알 수 있습니다.

아시아 지역의 벤처투자 활동의 하락세는 더욱 두드러졌습니다. 2023년 1분기 보고된 총 벤처투자 규모는 $15.2Bn으로 직전 분기 대비 33%, 전년 동기 대비 57% 감소한 수준입니다. 투자 단계에 관계없이 시드, 초기 및 후기 벤처투자가 모두 부진한 모습을 보였으며, 지역별로도 중국, 인도, 동남아 모두 투자 규모가 빠르게 축소되는 모습입니다.

유럽 또한 전반적인 벤처 투자 축소 흐름은 1년 전부터 꾸준히 이어지고 있습니다. 특히 팬데믹 기간 크게 성장했던 '후기' 벤처투자 규모가 빠르게 축소되고 있는 점이 특징이기도 합니다. 2023년 1분기 유럽지역 총 벤처투자 규모는 $10.6Bn으로 직전 분기 대비 18%, 전년 동기 대비 66% 감소한 수준입니다. 후기 벤처 투자(Late-Stage)는 전년 동기 대비 77% 하락세를 기록하며 더욱 침체된 모습입니다.

• 2023년 1분기 시드라운드를 진행한 스타트업이 책정한 프리머니 기업가치는 $13Mn, 시리즈A의 기업가치는 $40Mn으로 조사되고있어 전분기 대비 큰 차이가 없는 모습입니다.

• 초기 스타트업의 자금조달이 점점 더 어려워지고 있다는 신호입니다.
• 또한 투자자들이 피투자사의 자금 조달 규모에서도 보수적인 입장을 취하며 포스트머니 기준으로 보수적인 기업가치를 책정하고 있다는 해석도 가능합니다.

• 시리즈 B 라운드의 프리머니 중간값은 $90Mn, 시리즈C 라운드의 프리머니 중간값은 $173Mn 수준으로 집계되었습니다.

• 2023년 1분기 시리즈 D 라운드의 프리머니 중간값은 $243Mn, 시리즈E 이상 라운드의 프리머니 중간값은 $251Mn으로 조사되었습니다.

• 시드와 시리즈A는 기업가치 측면에서 여전히 큰 폭의 조정없이 라운드가 완료되고 있습니다.
• 반면 시리즈B 단계부터는 후기로 갈수록 기업가치 조정 폭이 크게 나타나고 있습니다. 특히 시리즈D의 경우 2년 전 대비 기업가치의 80%가 하락한 수준에서 기업가치가 책정되고 있습니다.

• 시드에서 시리즈A, 시리즈B에서 시리즈C로 이행한 '생존율'의 경우 이전 트렌드와 큰 차이가 없는 상황입니다. 성과가 좋은 스타트업은 여전히 펀딩이 가능하다는 해석입니다.
• 다만 시리즈A에서 시리즈B로 이행한 기업의 비중은 작년 하반기부터 눈에 띄게 하락한 모습입니다. PMF 단계를 넘어 본격적인 성장가속화 단계를 의미하는 시리즈B에 대한 투자자들의 눈높이가 한 층 높아졌음을 의미합니다.
• 또한 Tomasz는 지난 2년 간 역대 규모의 시리즈A를 조달하는데 성공한 스타트업들이 최대한 다음 라운드를 늦추면서 시장 상황을 지켜보는 점 또한 영향을 미치고 있다고 분석합니다.

• 하지만 과거 10년의 추세에 비교해보면 투자유치 규모는 피크 대비 10 - 15% 조정되었을 뿐 여전히 상승하는 추세를 보이고 있습니다.
• 시드라운드의 조달 규모 중간값은 $3Mn으로 형성되고 있으며, 꾸준히 상승하는 추세입니다. 

• 2022년 시리즈B 단계에서 Senior Liquidation Preference가 적용되는 비중이 빠르게 늘어나고 있습니다.
• 시리즈D 이상의 경우 약 40%에 가까운 라운드에 Senior Liquidation Preference 조항이 포함된 것으로 조사되었습니다.

• SAFE는 계약에 소요되는 시간과 노력을 단축할 수 있지만 증권 발행 등을 뒤로 미루는 형태이기 때문에 법적인 투자자 권리에서 빈틈이 존재하는 단점도 있습니다.
• 반면 상환에 대한 조항을 구체적으로 명시하고 투자자의 법적 지위도 명확한 컨버터블노트는 불황기일수록 투자자들의 선호도가 높습니다.

• 클로징 된 투자 건 중 기업가치가 상승한 '마크업' 거래의 비중으로 측정하는 'Positive Activity Rate'은 여전히 팬데믹 이전보다도 낮은 67% 수준입니다.
• 주식 시장 대비 시차가 존재하는 비상장 시장의 조정 사이클 고려 시 2023년 주식시장 회복에도 불구, 비상장 투자 환경은 2024년이 되어서야 회복될 것으로 전망됩니다.

이번 주 공개된 Bessemer Venture Partners의 'State of the Cloud 2023' 보고서에 따르면 자사 벤처캐피탈리스트들 또한 다음 라운드를 진행하기 가장 적합한 시점으로 절반에 가까운 인력이 2024년 하반기를 꼽았습니다. 

물론 외부자금조달에 의존한 스타트업 입장에서 펀딩 시점을 선택할 수는 없겠지만 가용자금이 충분히 남아있을때 어떻게든 추가 펀딩자금을 조달하는 것을 추천한다는 것이 가장 일반적인 조언입니다.

2023년 1분기 현황을 종합해볼 때 아직까지 시장 회복을 이야기하기에는 이른 시점이란 점을 알 수 있습니다. 스타트업과 벤처캐피탈 모두 당분간 자금조달 및 투자에서 신중할 수 밖에 없는 시기가 이어질 전망입니다. 

• Global VC Funding Falls Dramatically Across All Stages In Rocky Q1, Despite Massive OpenAI And Stripe Deals (crunchbase.com)

• The Hardest Round to Raise in 2023 by @ttunguz (tomtunguz.com)

• State of the Cloud 2023 - Bessemer Venture Partners (bvp.com)

• When Can We Expect Venture Performance to Bounce Back? (angellist.com)

• Introducing the Aumni Venture Beacon - Our 2022 Annual Report | Aumni Resources