캘리포니아주 공무원연금인 캘퍼스(CalPERS)는 주주행동주의의 선구자로 알려져 있다. 2%의 지분만으로 21년 동안 월트디즈니를 지배해 왔던 마이클 아이너스 회장 겸 최고경영자를 퇴진시켰던 2004년 3월 필라델피아 주주총회는 지금도 유명하다. 오하이오주, 뉴저지주 등 다른 주의 연금펀드도 캘퍼스에 동조했다.

이러한 성과를 가져온 캘퍼스의 정책은 바로 ‘포커스 리스트’(focus list)였다. ‘포커스 리스트’는 기업분석과 스크리닝(screening)을 통하여 선정하는데, 한마디로 중점감시 대상기업이라고 보면 된다. 투자위원회 승인을 통하여 집중감시 대상기업을 확정한 후 경영진과의 비공개 대화, 주주제안 등 적극적인 관여활동(engagement)를 시도하는데, 개선여부를 최대 3년 동안 모니터링 한다. 

흥미로운 점은 캘퍼스가 이 포커스 리스트를 발표할 때마다 리스트에 포함된 기업의 주가가 크게 변동했는데, 특히 캘퍼스의 관여활동을 받은 기업의 장기적인 주가가 벤치마크를 넘어서는 수익률을 보였다. 시장에서는 이를 ‘캘퍼스 효과’(CalPERS effect)라고 불렸다.

우리나라의 국민연금(NPS)도 2018년 7월 스튜어드십 코드를 도입하고 ‘수탁자 책임 활동에 관한 지침’을 만들면서 캘퍼스와 유사한 방식을 도입했다. 이른바 ‘중점관리사안’이다. 

사실 국민연금의 ‘중점관리사안’은 거버넌스(G) 이슈 중심이었다. 그런데, 지난 3월 7일 이 중점관리사안을 환경(E)와 사회(S)로 확장시키는 ‘수탁자 책임 활동에 관한 지침’이 국민연금기금운용위원회에서 의결되었다. 환경 영역에서는 ‘기후변화’를, 사회 영역에서는 ‘산업재해’를 지정했다.

사실 기후변화와 산재의 중점관리사안 지정 요구는 한국사회책임투자포럼이 국민연금이 지난 2021년 연구용역을 낼 때부터 줄곧 주장해 왔던 사안이기도 하다.

국민연금은 내년 본격 적용을 목표로 현재 새롭게 지정된 중점관리사안의 가이드라인을 마련 중에 있다고 한다. 그런데 이는 너무 늦다. 거버넌스 영역에서의 중점관리사안 지침이 있고 또 수행 경험도 있기 때문에 그다지 오래 걸릴 일이 아니다.

제도가 있다고 해도 형식적으로 운영한다면 무의미하다. 중요한 건 얼마나 적극적으로 관여활동을 수행해 나가느냐에 있다. 캘퍼스 효과는 그 과정에서 생겼다. 부디 국민연금 효과라는 용어가 시장에서 회자되기를 바란다.