#선물거래 #환헤지 #스와프 #국민연금
요즘 원·달러 환율이 좀처럼 내려오지 않고 고공행진을 하고 있어요. 경제 뉴스에서도 달러가 너무 비싸졌다는 걱정의 목소리가 쏟아져요. 우리나라는 각종 원자재와 에너지 등 해외에서 들여오는 품목이 많아요. 수입 물가가 비싸지는 고환율 시대엔 전기·가스요금부터 생활용품까지 물가 전반이 오를 수밖에 없어요.
그래서인지 정부는 불안한 환율이 경제에 악영향을 주지는 않을지 크게 걱정하는 모습이에요. 세계적인 경제 흐름을 보면, 쉽게 원·달러 환율이 내려갈 것 같지 않다는 분석이 많거든요. 물가와 경제 심리의 안정을 고려할 때, 어떻게든 환율 상승세를 진정시킬 필요가 있다는 게 정부의 판단이에요.
비밀 무기는 국민연금?
최근 정부가 환율 안정화를 위해 꺼내든 카드는 바로 국민연금이에요. 국민연금은 우리 국민의 노후 생활을 보장하기 위한 공적 연금 제도인데, 이런 기관으로 어떻게 환율을 안정화한다는 걸까요?
국민연금은 공적인 연금을 지급하는 기관이지만, 가입자가 낸 연금보험료로 다양한 투자를 해서 돈을 불리는 투자기관이기도 해요. 국민 돈을 전문가들이 주식·채권·부동산 등에 투자해서 불리고, 그 수익으로 더 많은 금액을 노후에 돌려주는 게 국민연금의 목표죠.
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국민의 자산을 관리하는 만큼 국민연금이 굴리는 돈의 규모는 어마어마해요. 지난해 기준 국민연금이 운용하는 자산은 약 1200조원에 달했어요. 세계적인 기업들에도 많은 투자를 했고, 작년에만 160조 원을 벌어들이는 등 최근 들어 좋은 수익률을 기록하고 있어요. 아무래도 작년까진 우리나라보다 미국 주식의 수익률이 높았던 만큼 전체 자산 중 해외 자산 비중이 58%쯤 된대요. |
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정부가 환율 안정화를 위해 국민연금 활용을 생각하는 이유도 여기에 있어요. 국민연금이 해외에 투자한 규모가 워낙 크기 때문이에요. 국민연금이 보유한 해외자산은 올해 9월 말 기준 약 798조원이었어요. 한국 정부와 한국은행이 보유한 전체 외환보유액보다도 큰 금액이에요. 달러를 사서 해외에 막대한 투자를 하는 국민연금이 국내 달러 수요와 공급에 큰 영향을 미친다는 뜻이에요.
투자 큰손 국민연금의 협조
달러 등 외화를 거래하는 외환시장에서는 수요와 공급에 따라 원·달러 환율이 정해져요. 아무래도 해외 투자가 활발할 때 달러 가격이 올라가는 경향이 있겠죠. 해외 주식에 투자할 땐 달러가 필요해서 원화보다 상대적으로 귀해지니까요. 국민연금은 꾸준히 해외에 투자하려면, 달러를 계속 시장에서 구해야 하겠죠.
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바로 이 지점에서 정부는 국민연금의 행동이 조금만 바뀌어도 환율 안정에 도움을 줄 수 있다고 봤어요. 정부는 국민연금과 협조해 2개의 단기적인 환율 안정화 전략을 펼치고 있는데요. 첫 번째는 바로 외환스와프예요.
한국은행은 지난 15일 국민연금과 650억 달러(약 96조원) 규모의 외환스와프 계약을 1년 더 연장하기로 했어요. 양측은 2022년부터 조금씩 금액을 늘려가며 외환스와프를 체결해 왔어요. 외환스와프는 서로 외화(달러)가 필요할 때 빌려주는 계약을 말해요. 이 경우에는 국민연금이 해외 투자에 달러가 필요해지면, 시장에서 구하지 않고 한국은행에서 650억 달러까지 빌릴 수 있는 거죠.
이렇게 양 기관의 외환스와프를 활용하면, 외환시장에서 달러 수요가 늘어나지 않아요. 한국은행이 쌓아놓은 달러가 빠져나갈 뿐이니까요. 해외 투자 ‘큰손’인 국민연금이 국내 시장에서 달러 가격을 올리지 않게 하려는 환율 안정화 장치인 거예요. 물론 그 효과가 극적으로 크지는 않겠지만요.
두 번째 카드 ‘환 헤지’
국민연금이 환율 안정을 위해 협조한 두 수단 중 하나가 ‘외환스와프’라면, 나머지는 ‘전략적 환 헤지’예요. 외환스와프는 한국은행과 국민연금 사이에서 달러를 주고받으며 외환시장에는 직접적 영향을 미치지 않는데요. 전략적 환 헤지는 실제로 달러를 외환시장에 공급하는 효과가 있어서 더 직접적인 조치예요.
‘환 헤지’란 앞으로 환율이 오르거나 내려도 손해를 보지 않도록 미리 대비하는 모든 방법을 말해요. ‘헤지(hedge)’라는 단어가 위험을 울타리처럼 둘러막아 차단한다는 의미여서 이런 용어가 사용돼요.
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환 헤지는 국민연금처럼 해외에 대규모 투자를 하는 기관이라면 활용할 만한 금융 기술이에요. 환율 변동이 클 때 그 위험을 줄일 수 있다는 장점이 있죠. 물론 위험을 줄이려는 예방조치이다 보니, 실제로는 환 헤지를 하지 않았을 때가 이익일 수도 있고요.
환 헤지를 하는 방법은 다양해요. 대표적인 방법은 선물거래예요. 선물은 미래 시점의 가격을 예측해 미리 체결하는 계약을 뜻하는데요. 실제로는 해당 시점에는 그 가격이 아닐 수 있지만, 약속한 대로 거래함으로써 서로 불확실성을 줄일 수 있어요.
예를 들어 한 수출기업이 ‘6개월 뒤 달러를 1450원에 이만큼 팔겠다’고 약속했다면, 3개월 후 이보다 달러가 싸졌을 땐 이익을 볼 수 있어요. 만약 1450원보다 더 높은 가격이라면 손해를 보게 되지만, 최소한 기업들은 6개월 뒤 달러 값을 1450원으로 정해놓고 경영 계획을 세울 수 있게 돼요. 대규모로 달러를 사고팔아야 하는 기업들이 많이 활용하는 방법이에요.
국민연금 환 헤지, 영향은?
만약 국민연금이 환 헤지를 위해 은행과 선물 계약을 하면, 외환시장에는 달러가 공급돼요. 예를 들어 국민연금이 6개월 뒤 달러를 1450원에 팔기로 약속하면, 이걸 사주기로 한 은행은 6개월 후 이보다 가격이 낮아질 수 있다는 점을 고려해서 즉각 달러를 미리 팔아둬요. 100억원어치를 사주기로 했다면, 달러가 1450원보다 더 비쌀 때 100억원어치 미리 팔아두는 셈이죠.
결국 환 헤지 계약이 체결된 직후에는 은행들이 팔아치운 달러가 국내 외환시장에 풀리며 공급이 늘어나요. 원·달러 환율 하락 효과가 있는 거예요. 사실 국민연금은 평소엔 환 헤지를 하지 않고 환율 변동을 그대로 받아들이는 ‘환 오픈’ 전략을 채택해 왔어요. 그래서 국민연금이 환 헤지를 한다는 사실이 알려지는 것 자체로도 외환시장에선 안정 효과를 기대할 수 있다고 해요.
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선물 계약이라니 조금 어렵게 들리지만, 환 헤지는 더 단순한 방식으로도 이해할 수 있어요. 예를 들어 국민연금은 원·달러 환율이 미리 정해둔 기준보다 너무 높아지면, 보유한 해외자산의 일부를 파는데요. 이것도 환율 변동에 대처하는 환 헤지예요. 달러가 너무 비싸지면 해외자산을 팔아 원화로 바꿔놓고, 싸지면 다시 달러로 바꿔 해외자산을 사들이는 방식이에요.
이때도 선물거래와 효과는 똑같아요. ‘원·달러 환율 상승→해외자산 매각해 원화로 환전→국내 외환시장에 달러 공급’의 순서로 효과가 나타나니까요.
‘전략적 환 헤지’ 요청한 정부
정부는 이런 구조에 주목해 국민연금의 환 헤지가 환율 안정화에 도움이 된다고 판단했어요. 그래서 지난 15일 국민연금이 운영 중이던 ‘전략적 환 헤지’ 기간을 내년 말까지 연장하기로 했죠. 원래 한시적으로 쓰려했는데, 환율이 불안정한 상황을 고려해 기간을 1년 더 늘리기로 한 거예요.
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전략적 환 헤지는 국민연금이 평소에는 환 헤지를 거의 하지 않다가, 환율이 비정상적으로 높거나 낮다고 판단되는 특별한 상황에만 한시적으로 가동하는 방식이에요. 전략적 환 헤지는 2023년 원·달러 환율 급등기 때 시장 충격을 줄이기 위해 도입돼 평소에는 거의 쓰지 않고 ‘비상시에만 꺼내는 장치’로 남겨뒀어요. 그러다 최근 환율이 다시 급등하자, 정부가 이 장치를 당분간 더 유지하기로 한 거죠.
하지만 이런 방식이 고환율의 구조적 원인과는 거리가 있어 근본적 해결책이 될 수 없다는 지적도 많아요. 경기 체력의 약화나 투자·수출 둔화 등 더 근본적인 문제들이 해결되지 않은 상태에서, 국민연금을 활용해 단기 처방을 반복하는 건 한계가 있다는 거예요. 특히 환율을 낮추기 위해 국민연금이 위험을 떠안는 것처럼 비칠 수 있어 미봉책이 아니냐는 우려도 나와요.
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국민연금이 위험을 떠안는다고?
국민의 노후 자금을 관리하는 국민연금은 아주 긴 흐름으로 투자하는 ‘초장기 투자기관’이에요. 사실 단기 환율 변동에 크게 신경 쓸 필요가 없죠. 워낙 초장기 투자를 하다 보니, 환율 변동을 신경 쓰지 않을 때 오히려 더 수익률이 높다는 분석도 존재해요. 환 헤지를 하려면 선물 계약 등에 비용을 써야 하거든요.
국민연금은 세금이 아니라 국민이 낸 보험료를 ‘수익률 최우선’ 원칙에 따라 운용하는 기관이라는 점 또한 중요해요. 단기 환율 안정 같은 정책적 목적이 아니라, 철저히 수익률만 보고 운용해야 하지 않냐는 지적이 나오는 이유예요. 그래서 전략적 환 헤지도 정말 예외적인 상황에서만 가동한다는 게 국민연금의 방침이라고 해요.
여기서 정부와 국민연금의 시선이 갈리기 시작해요. 정부는 “수익률이 가장 중요하다는 건 이해하지만, 환율 안정도 함께 고려해 달라”는 입장이에요. 특히 원·달러 환율이 너무 불안정한 시기에는 국민연금이 조금만 도와줘도 외환시장이 즉각 반응하기에 꽤 매력적인 수단이 될 수 있다는 시각을 갖고 있죠.
반면 국민연금은 “우리는 단기 환율 안정이 아니라 장기 수익률을 위해 존재한다”고 강조해요. 정부 정책에 연금 운용 원칙이 흔들려서는 안 된다는 거예요. 이런 원칙은 해외에서도 지켜진다고 해요. 일본 공적연금투자펀드(GPIF)나 노르웨이 국부펀드처럼 세계 최대 규모의 기관들도 환율 안정 목적의 환 헤지는 하지 않아요. “환율은 중앙은행과 정부가 관리하고, 연금은 오직 장기 수익률만 본다”는 게 이 기관들의 원칙이라고 해요.
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남아 있는 다른 카드들
환 헤지의 적절성 논의가 진행되면서, 국민연금의 자산 배분 문제도 거론되기 시작했어요. 현재 국민연금이 전체 자산에서 국내 주식 비중으로 잡은 목표치는 약 15%인데, 이걸 일시적으로 높여서 국내 주식을 더 많이 사게 허용하자는 의견이에요. 요즘 국내 주식시장 분위기가 좋으니까 한국 주식을 늘리면, 해외 투자가 상대적으로 줄어서 외환시장의 달러 수요를 줄일 수 있다는 거죠.
이 접근 방식은 국내 금융시장의 규모가 작고 산업 구조도 해외 시장에 비해 다양하지 않다는 점에서 반대 의견도 많아요. 국민연금 같은 초대형 기금이 국내 주식 비중을 갑자기 늘리면, 분산 효과가 떨어지고 장기 수익률에도 악영향을 줄 가능성이 크다는 거예요.
이외에 국민연금과 상관없이 정부가 쓸 수 있는 환율 안정책들도 남아 있어요. 한국은행이 외환보유액을 써서 직접 외환시장에 달러를 팔아치우는 ‘외환시장 개입(달러 매도)’가 대표적이에요. 원화 기준금리를 조절해 원화의 상대적 가치를 조정하는 방법도 있고, 국내 기업의 수출 등을 늘려 달러를 많이 벌어들이도록 지원할 수도 있어요.
다만 이 카드들은 효과가 나타나기까지 시간이 걸리거나, 정책 부담이 크거나, 국제 규범과 충돌할 수 있는 한계가 있어요. 당장 정부가 국민연금의 도움을 원하는 이유죠. ‘환율은 신도 모른다’는 금융계의 격언이 있어요. 그만큼 환율을 안정화하는 일도 어렵다는 뜻일 텐데요. 좀처럼 내려가지 않는 원·달러 환율에 여러 대책을 찾아 나선 정부, 충분한 효과를 거둘 수 있을지 지켜봐야 할 것 같아요.
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정부가 고환율을 잡기 위해 국민연금의 전략적 환 헤지와 한국은행과의 외환스와프를 연장하면서, 연금을 환율 안정 장치로 적극 활용하고 있음. |
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전략적 환 헤지는 시장에 실제 달러 공급 효과가 있어 단기 환율 안정에 도움이 되지만, 국민연금의 장기 수익성과 충돌할 수 있다는 우려도 있어. |
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고환율의 근본 원인이 해결되지 않는 상황에서 이런 조치는 ‘단기 처방’에 가깝다는 지적도 많아, 실제 환율 안정으로 이어질지가 관건. |
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대통령실이 어제(18일) 고환율 대응을 위해 삼성전자·SK·현대차·LG 등 국내 7대 대기업을 긴급 소집해 간담회를 열었어요. 최근 원·달러 환율이 1480원대까지 오르며 기업 부담과 물가 자극 우려가 커진 상황에서, 정부는 기업들이 해외에서 벌어들인 달러를 국내로 들여와 원화로 환전하도록 유도하는 방안 등을 논의한 것으로 알려졌어요. 대통령실은 수출 기업이 보유 중인 외화 자산을 원화로 바꾸면 원화 가치 하락을 막는 데 도움이 된다고 보고 있대요.
다만 기업들은 미국 관세 협상 이후 대규모 현지 투자에 달러가 계속 필요한 만큼 원화로 환전할 여력이 많지 않다는 입장이어서, 정부가 제시할 인센티브(환전 수수료 감면, 세제 혜택 등)의 실효성이 관건이에요.
또 이날 정부는 환율 안정을 위한 여러 정책을 발표했어요. 일단 국내 은행들이 위기 상황을 위해 달러를 쌓아두도록 하는 일부 규제를 내년 6월말까지 하지 않겠다고 밝혔어요. 은행이 달러를 쌓아두지 않고 외환시장에 풀도록 유도해 환율 안정을 도모하려는 거예요. 해외 자금이 쉽게 들어올 수 있게 외국인의 국내 주식 투자 접근성도 높이기로 했어요. |
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18일 서울 하나은행 본점 딜링룸에 원·달러 환율과 주가지수가 표시되고 있다. /사진=매일경제
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이재명 대통령이 18일 대전·충남 지역 더불어민주당 의원들과의 오찬 간담회에서 수도권 과밀 해소와 국가 균형발전을 위해 대전·충남 행정 통합이 필요하다고 강조했어요. 대통령은 “정치적 이해관계를 넘어서는 정책적 판단이 필요하다”며 내년 지방선거에서 통합 자치단체장을 선출할 수 있도록 정부가 적극 지원하겠다고 밝혔어요. 또한 통합의 혜택을 시민 모두가 누릴 수 있도록 재정 분권·특례 조항 검토도 요청했어요.
민주당 의원들도 통합 필요성에 공감하며 자체 특별법 발의와 주민 의견 수렴에 나서기로 했어요. 현재 국회에는 야당인 국민의힘이 제출한 대전·충남 특별법이 계류 중이며, 대통령이 속도를 주문하면서 논의가 본격화될 전망이에요. 얼마 전 디그에서도 전해드렸듯 대통령실은 이를 정부의 ‘5극 3특’ 국가균형성장 전략과 연계해 추진하겠다는 입장이에요. |
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국내 소비자 4명 중 3명(74%)은 인공지능(AI) 서비스를 이용해 본 경험이 있다는 조사 결과가 나왔어요. 리서치 업체 컨슈머인사이트 조사에 따르면 이용자들은 평균 2.2개의 AI 서비스를 쓰고 있었고, 이용 빈도는 ‘주 3~4회’가 가장 많았어요. 서비스별 경험률은 챗GPT가 54%로 가장 높았고, 상반기보다 7%포인트 상승하며 독주를 이어가고 있어요. 가장 큰 변화는 구글 제미나이로, 반년 만에 16%포인트나 상승해 30%로 2위에 올랐어요. 국산 서비스 중에서는 에이닷(17%)과 뤼튼(13%)이 뒤를 이었어요. 인지율도 챗GPT가 66%로 1위, 제미나이가 49%로 2위를 기록했어요. 만족도는 챗GPT가 68%로 가장 높았고, 제미나이·익시오·퍼플렉시티가 59%로 공동 2위였어요. |
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일본 중앙은행인 일본은행이 오늘(19일) 기준금리를 0.5%에서 0.75%로 인상할 전망이에요. 이번에 금리가 오르면 1995년 이후 30년 만에 처음으로 기준금리가 0.5%를 넘어서게 돼요. 일본은행은 1990년대 초반 '거품 경제'가 붕괴한 이후 경제 활성화를 위해 1995년 9월에 기준금리를 0.5%로 내렸고, 이후에는 기준금리가 0.5%를 넘은 적이 없었어요.
일본은행이 금리를 인상하는 배경으로는 물가 상승률을 꼽을 수 있어요. 일본은 현재 엔·달러 환율이 155엔으로 아주 높은 상태예요. 달러 대비 엔화의 가치가 아주 낮은 거죠. 이런 상태가 오래 지속되면서, 수입 물가가 올라 전반적인 물가 상승을 자극하고 있어요. 또한 이번에 금리를 올려도 다른 나라에 비하면 훨씬 낮은 수준이라는 점에서 내년에도 일본은행의 금리 인상이 이어질 거라는 분석이 힘을 얻는 분위기예요. |
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