📉 헝다 쇼크가 전 세계에 미칠 영향

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헝다 쇼크가 전 세계에 미칠 영향
고수의 한 마디: 시장 국면 분석 2화
가장 못생긴 건물을 뽑아주세요

헝다 쇼크가 전 세계에 미칠 영향

BY 준(ZUN) ON 2021.09.22

출처: giphy

🐯 준’s 큐레이션

우리나라 추석 연휴 동안, 전 세계 증시가 휘청였어요.

중국의 부동산 개발 업체 ‘헝다 그룹’이 채무 불이행으로 파산할 수 있다는 얘기가 나오면서 ‘중국판 리먼 브라더스 사태’가 올 수 있다는 우려가 퍼졌거든요.

다행히 23일 갚아야 할 이자는 갚았는데, 문제는 29일 또 이자를 지급해야 하는 데다 내년엔 채권 원금까지 상환해야 한다는 점인데요. 헝다 쇼크가 궁금한 투자자라면 이번 이슈를 꼭 읽어보세요!

헝다 쇼크?

헝다(恒大ㆍEvergrande) 그룹은 중국에서 부동산 재벌로 유명해요. 얼마나 돈을 잘 벌었냐면, 헝다 창업주인 쉬자인 회장이 알리바바의 마윈, 텐센트의 마화텅에 이어 중국 부자 순위 3위에 올라 있을 정도. 헝다가 고용한 직원만 약 20만 명이나 되고요.

그런데 우리가 추석 연휴를 보내는 사이, 이런 헝다가 23일 만기 채권에 대한 이자 약 400억 원을 내지 못해 파산할 가능성이 제기되면서 ‘중국판 리먼 브라더스 사태’가 올 수 있다는 우려가 나왔어요. 리먼 사태는 2008년 세계 4위 투자은행(IB)이던 리먼 브라더스가 서브프라임 모기지 부실, 파생상품 손실 등으로 비롯된 부채를 견디지 못하고 파산 선언을 한 사건인데요. 이 사건으로 글로벌 금융위기가 와서 한동안 전 세계 경제가 얼어붙었었어요.

☑️ 증시 내리고

헝다 쇼크로 안전 자산 선호 심리가 강해지면서, 많은 투자자들이 위험 자산(ex. 주식)에서 이탈했어요. 그러면서 며칠 동안 전 세계 증시가 하락하는 모습을 보였고요. 21일(현지 시간)까지 다우지수와 S&P500 지수가 4거래일 연속 하락했어요. 20일 홍콩 항셍지수는 7월 말 이후 가장 큰 하락폭을 기록하기도 했다고.

☑️ 환율 오르고

안전 자산 선호 심리가 강해지면서, 대표적인 안전 자산인 미국 달러의 가치가 오르고 이에 따라 원・달러 환율도 많이 올랐어요. 23일 원・달러 환율은 1183.0원에 개장했는데요. 지난해 9월 14일 장중 1187.5원까지 오른 이후 1년 만에 가장 높은 수준이에요.

쇼크 온 이유

헝다는 현금을 갖기 위해 전국 800개 아파트를 선분양하고 기존 부동산도 할인 처분했지만, 유동성 위기에서 벗어나지 못했어요. 쇼크가 온 이유는 다음과 같아요.

☑️ 문어발식 사업 확장

헝다는 중국의 부동산 광풍을 타고 급성장했어요. 지금도 전국 280여 도시에서 1300여 개의 개발 사업을 진행 중이고요. 돈을 빌려 땅을 사고 집을 지은 뒤 이윤이 적더라도 빨리 파는 방식으로 부동산 시장을 장악했어요.

그러다 부동산을 넘어 전기차, 보험, 관광, 생수 등의 분야로 진출하고 프로축구 구단까지 인수했는데요. 사업간 연관성을 찾기 힘든 문어발식 확장으로 위기를 자초했다는 분석이 나와요. 2020년 말 기준 헝다의 부채는 1조 9500억 위안(약 357조 원)인 반면 현금은 1500억 위안(약 27조 원)에 불과한 걸 보면, 회사의 재무 건전성을 생각하지 않고 무분별하게 사업을 벌인 뒤 수습하기 어려운 상태라고 볼 수 있는 셈.

☑️ 중국 당국의 규제

중국 정부는 지난해 8월 부채 한도를 줄이기 위해 3대 ‘레드라인’을 내놨어요. 그러자 빚으로 몸집을 불려온 헝다는 추가 대출은커녕 기존 대출마저 빨리 갚아야 할 상황에 놓이면서 빨간불이 켜진 것.

헝다는 중국의 10대 부동산 개발 업체 가운데 유일하게 3대 레드라인을 모두 넘어선 상태예요. 그만큼 부채 의존도가 높았다는 것.

헝다 쇼크, 어떤 영향 미칠까?

우선 23일 약 400억 원의 이자를 지급하기로 하면서 급한 불은 껐는데요. 당장 29일에도 이자로 약 550억 원을 내야 하는 데다, 내년에는 채권 원금 상환도 예정돼 있어 안심할 수 없는 상황이에요.

헝다 쇼크가 전 세계적으로 어떤 영향을 미칠지는 의견이 다소 갈리는데요. 글로벌 금융 위기를 불러올 정도는 아니라는 관측이 우세해요.

☑️ “위험할지도 몰라”

헝다 쇼크를 시작으로 중국은 물론, 전 세계가 위기를 겪을 수 있다는 전망이 나와요.

이미 중국의 부동산 업체 274곳이 파산을 신청한 상황에서 헝다까지 채무 불이행(=디폴트)에 빠지면 줄파산이 벌어질 가능성이 있거든요. 중국의 많은 기업이 줄파산하면 국내외 금융회사와 투자자도 손실을 볼 수 있고요.

☑️ “크게 걱정 안 해도 돼”

헝다 쇼크가 중국 금융 시스템을 위협하지는 않을 거라는 분석도 나와요. 전 세계에 리먼 사태 같은 영향도 주지 않고요. 헝다가 파산한다고 해도 전 세계에 큰 영향을 미치지는 않을 거라는 얘기.

글로벌 신용평가기관 ‘스탠더드푸어스(S&P)’, 글로벌 투자은행 ‘바클레이즈’ 등은 “헝다 쇼크가 금융 시장에 영향을 미칠 수는 있지만 리먼 사태급은 아니다”라고 진단했어요. 중국 은행이 헝다에 빌려준 금액도 전체의 0.3% 수준으로 낮은 편이고요.

한국은행도 헝다 쇼크에 대해 “국제 금융 시장의 시스템 리스크로 전이될 가능성은 낮다는 평가가 우세하다”고 말했어요.

☑️ “헝다 쇼크 없어도 테이퍼링 있다”

다만 22일(현지 시간) 미국 연방준비제도(Fed)가 “테이퍼링(=양적 완화 축소)을 조기에 개시할 필요가 있다”고 말하면서, 당분간 증시가 침체될 수 있다는 전망이 나와요. 연준은 올해 11월엔 테이퍼링을, 내년엔 기준금리 인상을 할 것으로 보이는데요.

헝다 쇼크에 조기 테이퍼링 시행이 더해지자, 국내 증시의 경우 외국인 투자자가 대거 이탈할 수 있다는 분석도 나오고 있어요.

시장 국면(Market regime) 분석 2화

BY 존(JOHN) ON 2021.09.22

🤓 존's 큐레이션

오늘부터는 지난주에 예고했던 대로 시장 국면을 ①세 가지 계량 변수를 근거로 시장 국면을 분석한 뒤, ②백테스트를 통해 해당 방법의 효과를 측정하는 계량적(=퀀트) 방법을 알려드릴 텐데요. 오늘은 우선 세 가지 계량 변수에 대해 자세히 설명하려고 합니다.

제가 쓰는 세 가지 계량 변수는 ⓵통화량, ⓶기업 성장률, ⓷가격지수입니다. ⓵통화량은 미국 연방준비제도가 공급하는 본원 통화(Monetary Base)로, ⓶기업성장률은 미국 10년 만기 국채 금리로, ⓷가격지수는 S&P500 지수로 단순하게 파악합니다.

(통화량은 👉 여기, 미국 10년 만기 국채 금리는 👉 여기, S&P500 지수는 👉 여기서 볼 수 있어요.)

저는 다음과 같은 과정을 통해 최대한 지표간의 관계를 단순화했는데요. 복잡한 내용들은 다 내려놓고 간단하게 하나씩 살펴보겠습니다.

1️⃣ 다른 조건이 동일할 경우, 통화량이 증가하면 가격지수(=주가)도 상승할 것이다.

시장에 돈이 풀리면 돈의 가치가 떨어지면서 주식, 채권, 부동산 등 자산 가격이 오르기 마련인데요. 이걸 단순화하면 위와 같은 가설을 설정할 수 있습니다. 예를 들어 현재 통화량이 100일 때 가격지수가 100이라면, 다른 조건에 변화가 없을 경우 통화량이 2배 증가하면 가격지수도 2배 상승한다고 볼 수 있는 것이죠.

2️⃣ 다른 조건이 동일할 경우, 기업이 성장하면 가격지수(=주가)도 상승할 것이다.

기업이 성장하면 주가가 오른다는 건 굳이 설명하지 않아도 당연한 가설입니다. 예컨대 현재 통화량이 100일 때 가격지수가 100이라고 가정해봅시다. 이때 다른 조건이 변하지 않고 기업들이 2배 성장한다면 가격지수도 2배 상승한다고 볼 수 있습니다. 앞서 기업 성장률을 미국 10년 만기 국채 금리 증가율로 따져본다고 했으니, 미국 10년 만기 국채 금리가 2배로 상승하면 가격지수도 2배 상승한다고 보면 됩니다.

3️⃣ 누적 통화량 증가율과 누적 기업 성장률을 더한 값은 적정 가격지수 상승률일 것이다.

앞서 본 가설 1️⃣과 2️⃣를 조합하면, ‘누적 통화량 증가율 + 누적 기업 성장률 = 적정 가격지수 상승률’이라는 가설을 세울 수 있습니다. 예를 들어 1년 사이 통화량 증가율이 10%이고 기업의 성장률도 10%라면 가격지수는 두 값을 더한 20% 오르는 게 마땅하다는 것.

앞으로는 이 가설을 중심으로 시장 국면을 분석해볼 텐데요. 실제 가격지수는 통화량의 누적 증가율과 기업의 누적 성장률을 더한 값과 일치하지 않는 게 보통입니다. 이 값에 미치지 못하기도, 이 값을 크게 뛰어넘기도 하죠. 이 값을 뛰어넘느냐, 마느냐를 두고 우리는 시장 국면을 나눠볼 수 있는데요. 다음 시간에 본격적으로 다룰 예정입니다. 오늘은 맛보기로 조금만 보여드릴게요!

다음 시간: 시장 국면 나눠 보기

1️⃣ 적정 가격지수 상승률 > 실제 가격지수 상승률

예를 들어 통화량이 5% 증가하고 기업의 성장률도 5%일 경우, 가설에 따르면 적정 가격지수 상승률은 10%인데요. 실제 가격지수 상승률이 10%에 미치지 못할 때, 우리는 현재 주가가 적정 주가보다 낮게 거래되고 있으므로 상승 여력이 있다고 판단할 수 있습니다.

이를 조금 더 세분화하면 ‘상승 여력이 계속 증가하는 국면’과 ‘상승 여력이 점점 줄어드는 국면’으로 나눌 수 있는데요. 저는 전자를 ‘반등 국면’으로, 후자를 ‘상승 국면’이라고 칭합니다.

📱 죽지 않고 스마트폰 출시한 MS

서피스 듀오2 (출처: 마이크로소프트 유튜브 채널)

마이크로소프트(MS)가 신제품을 대거 공개했어요. 가장 눈길을 끈 제품은 태블릿PC ‘서피스 프로8’과 폴더블폰 ‘서피스 듀오2’인데요.
서피스 프로8은 7년 만에 새로운 디자인을 적용됐어요. 화면 주사율(=1초에 표시되는 이미지 수)은 최대 120Hz까지 조절되며, 가격은 1099달러(약 130만 원)부터 시작해요.

서피스 듀오2는 전작의 단점을 크게 보완했다는 평가를 받는데요. 안드로이드 운영체제에 얼마나 최적화되어 있느냐가 흥행 여부를 가를 것으로 보인다고. 가격은 1499달러(약 180만 원)이고요.

새로 공개된 제품들은 10월 5일 윈도우11과 함께 출시될 예정이에요.

👉 하드웨어와 소프트웨어가 최적화된 제품을 선보이는 대표적인 회사가 바로 ‘애플’인데요. MS도 애플처럼 하드웨어와 소프트웨어를 최적화하는 데 공을 들이고 있어요. 다만 그만한 기술력을 갖췄는지는 아직 미지수예요.

🕶️ 더 또렷해진 페이스북의 미래

페이스북이 최고기술책임자(CTO)를 교체하며 메타버스에 힘을 실었어요. 기존 CTO였던 마이크 슈뢰퍼가 물러나고 하드웨어 사업부 책임자인 앤드류 보즈워스가 CTO 자리에 앉게 된 것.

보즈워스는 페이스북의 가상현실(VR) 사업을 성공으로 이끈 대표 인물인데요. 보즈워스를 새로운 CTO로 낙점한 것을 두고 페이스북이 메타버스 사업을 키우겠다는 의도가 명백하다는 관측이 나오고 있어요.

👉 IT 전문매체인 <프로토콜>은 페이스북이 그리는 메타버스에 대한 꿈이 생각보다 크다는 걸 보여주는 행보라고 해석했어요. 단순히 현실을 가상에 구현하는 데 그치지 않고 증강현실(AR), VR뿐 아니라 모바일까지 긴밀하게 연결할 수 있는 새로운 실시간 소통 방식을 구현하려고 비전을 가지고 있다는 것.

🚛 이건 진짜예요. 약속해요!

니콜라의 최고경영자(CEO) 마크 러셀이 취재진에게 전기 트럭 ‘트레(Tre)’를 보여주는 자리에서 한 말이에요. 비록 지난해 ‘사기 논란’이 일어 창업자이자 전 CEO였던 트레버 밀턴이 재판에 넘겨지기까지 했지만, 이번에는 사기가 아닌 진짜 트럭이라는 얘기인데요.

아직 고객의 신뢰를 얻지 못한 니콜라는 대량생산에 조심스러운 입장이에요. 핵심 사업으로 밀고 가려 했던 수소 트럭은 2023년까지 생산하지 않겠다는 방침을 세웠고요.

니콜라 주가는 상장 당시 80~90달러에 이르렀다가 사기 논란이 일어난 뒤 폭락해 현재는 11달러선까지 내려온 상태예요. 장기 투자하면 더 오를 수 있다 vs. 아니다에 대해서는 아직도 많은 얘기가 나오고 있고요.

👉 친환경 에너지에 대한 관심이 높기 때문에 니콜라를 없는 셈 치고 투자하면 큰 수익을 올릴 수 있다는 얘기가 나와요. 한 번 고객의 신뢰를 잃었으니 앞으로는 더 이상 거짓말을 할 수 없을 것이라면서요. 반면 친환경 자동차를 만드는 우량 기업이 아주 많은데 굳이 니콜라에 투자할 이유가 없다는 의견도 있고요.

👉 니콜라 주가는 ‘한화솔루션’ 주가에도 영향을 미칠 수 있어요. 한화솔루션과 한화솔루션의 자회사 ‘한화종합화학’은 니콜라 상장 전 1억 달러(약 1200억 원)를 들여 니콜라의 지분을 매수했거든요. 이 때문에 니콜라 주가가 쭉쭉 오르던 시기, 한화솔루션 주가도 함께 올랐던 적도 있고요. 한화솔루션은 12월까지 1100만 주를 매각하겠다는 계획을 세운 상태인데요. 니콜라 주가가 많이 낮아진 상태라 고민이 클 것으로 보여요.