5월 16일 월요일 크립토 뉴스 지난주에는 어쩌면 크립토 산업 역사상 가장 비극적으로 기억될 수도 있는 사건이 발생했어요. 테라 블록체인의 스테이블코인 UST의 페깅이 완전히 무너지고 암호화폐 시가총액 4위였던 LUNA가 한순간에 몰락해버렸어요. 그나마도 침체되어 있던 web3 생태계에 너무나도 안좋은 소식을 전하게 되어 안타까운 마음이에요. 하지만 같은 사건이 재발하는 것을 막기 위해서라도 이번 사건이 어떻게 발생하였는지를 정리해보는 시간을 갖고자 해요. 어려운 시간을 보내고 계신 분들 모두 힘내시기 바랍니다. |
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UST(Terra USD)는 대표적인 알고리즘 스테이블 코인으로 1 UST = 1달러를 맞추는 것이 목표에요. 이렇게 가격을 맞추는 것을 페깅(pegging)이라고 부르는데, 페깅을 하는 방법은 다음과 같아요.
1UST의 가격이 1달러를 넘어가게 되면 LUNA를 소각하는 조건으로 해당 금액만큼의 UST를 추가 발행하여 공급량을 늘리고 가격을 낮춰요. 반대로 1UST의 가격이 1달러 밑으로 떨어지게 되면 루나를 지불하여 그에 상응하는 UST를 사들이고 공급량을 줄여서 가격을 높여요.
여기서 많은 이들이 지적한 문제점은 1UST의 가격이 1달러 밑으로 떨어졌을 때 누군가가 LUNA 토큰을 사줘야만 UST의 가격이 지속해서 맞춰지는데, 만약 사람들이 뱅크런을 시작하면 아무도 LUNA를 사주지 않을 수 있다는 것이에요. 테라는 이러한 충격에 대비하고자 비트코인을 일정부분 사들여 담보물로 보유하고 있다가 사람들이 LUNA를 사주지 않는 경우에는 LUNA 대신 비트코인으로 UST를 되사는 전략을 사용하고 있었어요.
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테라 생태계의 대표적인 Defi 프로젝트로 UST를 예치하면 연 20%의 이자율을 제공해서 많은 인기를 끌었어요. 이번 사태가 발생하기 전 전체 UST 발행량 중 약 70%가 이 앵커 프로토콜에 예치되어 있었어요. |
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USDT, USDC, DAI, UST, FRAX 등 각종 스테이블 코인을 스왑(swap)할 수 있는 Defi 프로토콜이에요. 예를 들어 어떤 유저가 UST 스테이블코인을 DAI로 변환하고 싶다고 하면 해당 자산이 들어있는 pool에서 이를 쉽게 교환할 수 있어요. 이러한 교환이 매끄럽게 이루어지려면 pool에 들어있는 모든 자산의 유동성이 풍부해야하고, 어느 특정 스테이블코인의 수요가 다른 스테이블코인보다 높지 않아야 해요. 하지만, 명목적으로는 모두 1달러의 가치 추종하는 스테이블코인도 상황에 따라 특정 스테이블코인의 수요가 월등히 많거나 적은 경우가 있어요. 유동성이 풍부한 경우에는 큰 영향을 미치지 않지만 유동성이 부족하다면 심각한 가격 변동 및 왜곡이 발생할 수 있는 리스크가 있어요. |
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이번 루나 사건의 배후에는 UST, BTC, LUNA에 대한 대규모 숏(short)베팅이 존재했어요. 일각에서는 특정 투자기관이 주도했다는 말이 나오고 있지만, 아직 정확하게 밝혀진 바가 없어요. 하지만 이번 루나 사태가 자연적으로 발생했다기보다는 특정 세력이 방아쇠를 당긴 것으로 보는 의견이 대세를 이루고 있어요. |
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Curve Finance 3 Pool 밸런스 붕괴 및 첫번째 디페깅 |
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첫 번째 디페깅은 토요일 (7일) 발생하였어요. 사건의 발단은 Curve의 'UST-3pool'에서 발생한 8,500만 달러의 UST → USDC 대규모 스왑이었어요. 해당 풀에 UST 공급이 늘어나고 USDC의 수량은 줄어들게 되어 균형이 무너졌죠. 이상적으로 Pool에 있는 모든 자산의 유동성이 풍부하고 비슷한 비율로 존재해야만 가격 변화가 발생하지 않고, 안정적인 스테이블코인 스왑이 가능한데, 이 균형이 무너져 버려 UST 77%, 나머지 자산(USDC, USDT, DAI) 23%의 비율이 되어버렸어요.
이 때문에 시장에 약간의 불안감이 형성되었고, UST 투자자들은 20억 달러어치의 UST를 앵커 프로토콜에서 인출했어요. 시장에 UST 공급이 늘어나자 바이낸스에서는 1 UST가 0.985 USDT에 판매되기 시작했고, 첫 번째 디페깅이 발생했죠. 하지만 루나재단이 50,000개의 이더(ETH)를 판매하여 Curve pool의 USDC를 보충했고, 20,000개의 이더(ETH)를 판매한 자금으로 바이낸스의 USDT를 보충하며 금세 균형을 되찾았어요. 하지만 시장에는 UST의 구조적 안정성에 대해 의심하기 시작하는 뉴스가 점점 많아지기 시작했어요.
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공격자는 본격적인 공격을 하기 위해 다음과 같은 사전 준비를 해둔 것으로 추정돼요.
1. OTC 거래를 통한 10억 달러어치의 UST 현물 확보
2. 100,000개의 BTC 대출
가장 먼저 공격자들은 대출받은 BTC로 가격이 하락할 것이라고 대규모 숏(short) 베팅해둔 것으로 추정돼요. 이는 시장의 공포감을 형성할 뿐만 아니라, 실제로 BTC 가격이 하락했을 때 UST 페깅을 더 어렵게 만드는 요소가 되기도 해요. UST의 가치가 1달러 밑으로 떨어지면 루나 재단은 이를 다시 복구하기 위해 BTC나 LUNA를 매도하고 UST를 매입하여 공급을 줄여야 하는데, BTC의 가격이 하락하면 페깅을 하기 위해 더 많은 BTC 물량이 소요되기 때문이죠. 또한, BTC 가격이 하락하면 높은 확률로 LUNA의 가격도 하락하게 돼요. 반대로 공격자 입장에서는 이미 BTC 하락에 베팅해두었기 때문에 BTC가 하락하면 오히려 자신들은 돈을 벌 수 있는 장치를 이미 마련해둔 것이에요.
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한편, 테라폼랩스는 Curve Finance에 있는 'UST-3pool'에서 '4-pool'로 이전하려는 준비를 하고 있었어요. 4pool이 무엇인지가 중요하다기보다는 테라 폼랩스가 4pool의 준비를 위해 UST-3pool에 있던 1억 5천만 달러의 UST를 빼내었다는 것이 더 중요해요. 공격자는 상대적으로 UST-3pool UST 공급량이 줄어있는 틈을 타 보유하고 있던 UST 중 3억 5천만 달러어치를 사용해 3pool에 있던 다른 자산(USDC, USDT, DAI)을 모두 구매해버렸고 해당 pool의 유동성을 모두 흡수해버렸어요.
Curve 풀에 유동성이 없어지자 두 번째 UST 디페깅이 발생하며 1 UST가 $0.97에 판매되기 시작했어요. 이 소식이 확산되자 앵커 프로토콜에 UST를 유치해두었던 투자자들의 인출 러쉬가 진행되었고, 최대 140억 달러의 UST가 예치되어 있었던 앵커 프로토콜에서 1분당 천만 달러씩 UST가 유출되기 시작했죠. 시중에 UST가 더 많이 풀리게 되니 UST 디페깅은 더욱 심해졌어요.
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UST 덤핑 → 루나재단 BTC 매도 → BTC 가격 하락 → 디페깅 가속화 악순환 |
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디페깅이 발생하자 공격자는 보유하고 있는 나머지 6억 5천만 달러어치의 UST를 바이낸스를 통해 덤핑(매도)하며 디페깅 속도를 가속화 했어요. 이는 더 큰 패닉으로 이어졌고 앵커프로토콜에 예치되어 있던 UST가 3일 만에 80억 달러나 빠지게 되며 UST 공급은 손쓸 수 없을 정도로 늘어났어요.
루나 재단은 BTC를 매도하며 페깅을 맞춰보려는 노력을 이어갔어요. 하지만 주식과 함께 동반 하락하고 있던 암호화폐 시장 상황에서 루나 재단의 대규모 BTC 매도가 오히려 더 큰 가격 하락을 촉발하여 매도 압력을 증폭시켰어요. 이와 동시에 트레이더들은 LUNA에 공매도를 걸기 시작했어요. UST를 소각하기 위해서는 LUNA를 새롭게 민팅해야하고 이는 LUNA 가격 하락을 촉발할 것임을 알고 있었기 때문이에요.
계속해서 BTC를 매도하며 페깅을 맞춰보려 했던 루나 재단도 이 방식대로 지속되다가는 끝이 없으리라 판단하여 어느 순간 BTC 판매를 중단하였고, 그렇게 UST 페깅은 완전히 무너져버렸어요.
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베이스풀 확대, 외부 투자, 담보 형태로의 전환 |
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도권은 트위터를 통해 다음과 같은 Recovery Plan을 제안했어요.
- "현재로써 유일한 방법은 UST가 다시 1달러에 페깅되기 전에 빠져나가려는 사람들의 UST 물량을 흡수하는 것이다. 다른 방법은 없다."
- "커뮤니티 1164 제안을 통해 베이스풀을 늘리고 베이스풀 크기가 회복되는 주기를 줄여서 UST가 소각되고 LUNA가 민팅되는 속도를 빠르게 만든다."
- "외부 투자를 통해 자금을 확보하겠다."
- "향후 페깅 메커니즘을 담보 형태로 바꾸겠다."
그의 Recovery Plan의 초점은 UST 페깅을 다시 맞추는 것이며, 이 과정에서 LUNA가 피를 흘리는 것은 어느 정도 감수하겠다는 것으로 보여요. 하지만 이러한 조치에도 아직까지 UST 페깅은 1달러로 돌아오지 못하고 있어요. 베이스풀을 늘리고 LUNA가 더 많이 민팅되도록 바꾼 결정으로 인해 너무나도 많은 LUNA가 시중에 풀려버렸는데, 이미 LUNA에 대한 신뢰도를 잃어버린 상황에서 이를 매수해줄 투자자들은 나타나지 않고 있는 상황이에요. 또한 외부 투자자들이 이미 너무나도 크게 붕괴되어버린 LUNA에 구제용 투자를 지원해줄지도 미지수에요. |
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💡테라 디패깅 리포트 by HAECHI LABS |
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이번 루나사건에 대해 조금 더 구체적으로 알고 싶은 서퍼분들은 해치랩스 소속 전문 리서처 분들이 발행한 테라 디패깅 리포트를 참고해보세요. 5월 10일 이후 상황 업데이트, 본질적인 붕괴 원인 분석 및 기타 개념에 대한 부연설명을 확인하실 수 있어요. 리포트는 하기 링크를 통해 확인하실 수 있어요. |
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Disclaimer
본 자료는 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니며, 크립토 시장 및 web3 이해 증진을 위한 각종 정보를 제공하기 위해 작성되었습니다. 본 자료는 해치랩스 주식회사에서 작성되었으며 무단 도용 및 배포를 금지합니다. 본 자료에 대한 이용 등 기타 문의사항 발생 시, 하기 연락처로 전달바랍니다.
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