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워렌버핏 (Warren Buffet)

투자 역사상 가장 위대한 투자가. 장기투자와 복리의 중요성의 예시로 자주 거론되는데, 1965년부터 2014년까지 연평균 21.6%의 수익을 거뒀으며 이는 누적으로 약 1,826,163%에 달한다. 재산의 99% 이상이 50세 이후에 얻은 것이라고할 만큼 그야말로 복리종결자이다.

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🙈 단타만 시도하는 수많은 이들에게 가이드를 준 책 🙈

<현명한 투자자>

현명한 투자자를 읽기 앞서

현대 증권투자이론의 아버지이자 가치투자의 태두로 불리는 벤저민 그레이엄 (WIKI 링크) 의 『현명한 투자자』 (1949년 초판)를 미국의 금융 저널리스트인 제이슨 츠바이크가 풍부한 시장 사례와 분석을 담아 새롭게 엮어낸 개정판. 제이슨 츠바이크가 각 장 논평에 담은 풍부한 사례와 분석은 미국 금융시장의 현실을 잘 반영하여 그레이엄 시대의 상황과 훌륭히 접목하고 있다. 현대의 투자가들에게 고전이 지니고 있는 통시대적 메시지를 깊이 맛볼 수 있는 색다른 즐거움을 주는 투자서다.

이런 분들이 읽으면 좋아요 👩

이제 막 주식을 시작한 주린이들
가즈아!!! 가즈아!!!만 외치는분들
가치투자를 목표로 삼은 모든분들

북마존 Editor's comments 🙏

호기롭게 읽기 시작했지만, 에디터 역시 분량과 내용의 압박으로 끝까지 읽기가 어려웠어요 😂

특별히 꼭 읽었으면 하는 8장과 20장의 내용을 집중 요약 했답니다 😘

그럼 한번 외쳐 보고 들어갈까요?

ㅎㅎㅎㅎ;

📕 <현명한 투자자> 목차

1장 투자와 투기의 차이

2장 투자자와 인플레이션

3장 주식시장 100년사: 1972년 초의 주가

4장 일반적인 포트폴리오 전략

6장 적극적인 투자자를 위한 포트폴리오 전략: 소극적인 접근

7장 적극적인 투자자를 위한 포트폴리오 전략: 긍정적인 면

8장 투자자와 시장 변동

9장 투자펀드에 투자하기

10장 투자자와 조언자

11장 일반 투자자를 위한 증권분석: 일반적인 방법

12장 주당순이익에 관해 고려해야 할 사항들

13장 4개 상장회사의 비교

14장 방어적인 투자자와 주식 선택

15장 적극적인 투자자를 위한 주식 선택

16장 전환사채 발행과 워런트

17장 극단적인 사례 4가지

18장 8쌍의 기업 비교

19장 주주와 배당정책

20장 투자의 중심개념 ‘안전마진’

💰제8장 투자자와 시장 변동

시장가격의 변화로부터 이익을 얻기를 바라는 것은 아주 자연스럽다. 그러나 이러한 바람은 투자자를 투기적인 태도와 행위로 인도할 위험을 안고 있다. 투기하지 말라고 충고하기는 쉽지만, 실제로 투기를 하지 않기는 매우 어렵다. 만약 정말 투기를 하고 싶다면 결국 돈을 잃게 될 수도 있다는 것을 기억하고 매우 조심해야 하며, 이런 위험에 노출된 금액의 한도를 정해두고 투자 포트폴리오와는 분리해두어야 한다.

주식은 큰 폭의 가격 변동을 겪기 때문에 이로부터 이익을 얻을 수 있는 기회에 관심을 가져야 한다. 이런 기회를 실현시켜주는 두 가지 방법이 타이밍(timing)과 가치평가(valuation)다. 타이밍은 주식시장의(즉, 다른 모든 사람들의) 행동을 예측하려는 것이다. 오를 것 같으면 사거나 보유하고 내릴 것 같으면 파는 것이다. 가치평가는 기업 가치에 비해 가격이 싸면 사고, 비싸면 파는 것이다. 현명한 투자자는 가치평가의 방법으로도 만족스러운 결과를 얻을 수 있다. 그러나 투자자가 타이밍을 중요하게 생각한다면 그는 결국 투기자가 하는 행동을 하는 것이고, 투기자가 얻는 결과를 얻게 될 것이다. 이렇게 분석해보는 것을 개인 투자자나 투자업계에서는 별로 중요하게 생각하지 않을 것이다. 오히려 시장예측을 위해 주의를 기울여야 한다고 생각하는 경향이 있다.

그러나 개인 투자자가 시장예측을 꾸준히 잘할 수 있다는 믿기는 쉽지 않다. 다수의 개인 투자자들이 소위 매도 신호로 널리 알려진 신호에 맞춰 매도에 나선다면, 누가 그 물량을 사줄 것인 가? 가격은 떨어질 수밖에 없다.

여기에는 한 가지 간과하기 쉬운 사실이 있다. 보통 서둘러 이익을 실현하고자 하는 사람들이 타이밍에 많은 관심을 갖게 된다(그리고 이런 사람들이 바로 투기자다). 이들은 투자 기간이 1년만 되어도 상당히 긴 것이다. 그러나 투자자에게는 1년이라는 시간이 긴 시간이 아니다. 이렇게 장기적인 관점을 갖고 있는 투자자가 주식을 매수해야겠다는 느낌이 들 때까지 현금만 보유하면서 기다리는 게 합리적인 일이 되려면, 그 주식을 보유하지 않은 기간 동안 받을 수 없었던 배당이익까지 고려해도 싸다고 느껴지는 가격까지 기다려야 한다. 다르게 말하면 장기적인 관점을 가지고 ‘투자’를 하려는 사람이 가치평가를 외면한 채로 타이밍만 중요하게 생각한다면 아무런 실익이 없다.

다우이론처럼 타이밍을 예측하는 이론에는 근본적인 한계가 있다. 이런 공식들은 일정 기간동안에는 잘 맞으므로 유명해진 것이긴 하다. 하지만 많은 사람들이 이런 이론을 추종할수록 이 이론을 통해 얻을 수 있는 이익은 줄어든다. 앞서 말했듯, 특정 신호에 따라 모두가 매도한다면 누가 이 주식을 사줄 것인가?

사실 거의 모든 강세장은 공통된 특징이 있다. 가격이 역사적인 고점에 놓인 경우가 많고, PER도 높으며, 배당이익률은 채권이익률보다 낮아지고, 신용매수를 이용한 투기가 많아지며, IPO를 하는 기업들의 투자등급이 전반적으로 낮다는 것 등이다. 그럼에도 불구하고 강세장과 약세장을 언제나 맞힐 수 있는 확실한 지표는 없으며, 따라서 강세장에 팔고 약세장에 사겠다는 전략도 무의미하다.

신중한 투자자는 일변동 혹은 월변동폭에 따라 부유해졌다가 가난해졌다가 한다고 생각하지 않을 것이다. 하지만 연 단위의 훨씬 큰 가격 변동이 발생하면 얘기가 달라진다. 가격이 크게 오르면 매도해야 할지 고민하거나, 더 매수했어야 한다고 후회하거나, 대중을 따라 더 사고 싶다는 생각이 들 것이다. 현명한 투자자라고 해도 대중에게 역행하는 선택을 하기는 쉽지 않을 것이다.

상장기업의 주식을 소유한 사람은 그 기업의 동업자와도 같다. 그러나 이 사람은 공개 시장에 언제든지 주식을 매도할 수 있으므로 기업가치와는 무관하게 거래가 가능한 증권을 갖고 있는 것과도 같다. 그러나 주식시장이 고도화되면서 주식을 보유한 사람들은 스스로를 기업의 동업자라기보다는 거래 가능한 증권을 갖고 있는 사람으로 인지하는 경우가 많아졌다. 그러면 점점 더 시세의 움직임에 관심을 가질 수밖에 없게 되는데, 좋은 기업일수록 장부가격에 프리미엄이 붙는 경우가 많아지고, 더 많은 프리미엄이 붙을수록 기업가치의 변동과 시세의 변동은 유리되기 때문이다. 그러나 장부가치, 이익, 유형자산에 가치에 비해 적정한 가치로 매입한 투자자는 이런 시세 변동을 초연하게 바라볼 수 있다.

상장기업과 개인기업 주주의 중요한 차이는 상장기업 주주는 언제든지 주식시장에서 주식을 거래할 수 있다는 점이다. 이는 큰 이점인데, 매일의 가격변동에 일희일비하지 않고 자신의 기준에 부합할 경우에만 기업을 매수하거나 매도할 수 있는 진정한 투자자에게는 최적의 환경이기 때문이다. 이런 환경에서 가격 등락에 휩쓸려 매수 매도를 반복하는 것은 자신이 가진 무기를 포기할 뿐만 아니라 오히려 그 무기로 자신의 포트폴리오를 해하는 것이다.

한 가지 비유를 통해 상장기업투자자가 주식시장을 바라보는 합리적인 자세를 묘사할 수 있다. 당신이 한 기업의 지분을 갖고 있는데, 동업자 중에 ‘시장’ 씨가 있다. 시씨는 매일 당신에게 지분의 가격을 제시하면서 거래를 하자고 하는데, 이 가격은 변동폭이 크다. 당신은 기업의 재무상태와 전망에 대해 잘 알기 때문에 시씨가 제시한 가격이 터무니 없이 싸거나 터무니 없이 비싸지 않다면 시씨의 지분을 매수하거나 당신의 지분을 매도하지 않을 것이다. 시씨의 가격이 애매하다면 시씨의 제안은 무시하고 당신 자신이 기업의 상태에 대해 고민해보고 당신만의 가격을 책정하는 것이 합리적이다.

이쯤에서 다시 한번 보는 워렌 존버핏 💤

💰제20장 투자의 중심개념 '안전마진'

투자자들에게 있어서 ‘이 또한 다 지나가리라’에 준하는 격언은 아마도 ‘안전마진’일 것이다. 채권투자자나 우선주투자자들은 이미 이 안전마진이라는 개념에 익숙할 것이다. 안전마진은 과거 실적보다는 신중하게 추측한 미래 이익 전망에 따라 결정하는 것이 옳은데, 그 정의상 정밀한 계산이 필요하지 않다는 것이 핵심이다. 안전마진을 충분히 확보했다면 미래 이익 전망이 크게 잘못되어 이익이 급감하지 않는 이상 기업의 부침에 영향을 받지 않기 때문이다.

채권에 투자하는 경우, 기업의 가치와 기업의 총부채를 비교하여 안전마진을 가늠할 수 있다. 대략 말해서 기업의 가치가 기업의 총부채보다 낮아진다면 채권투자자는 손해를 보기 시작한다. 따라서 기업의 가치가 총부채보다 크면 클수록 큰 안전마진을 확보하는 것이다.

고정금리를 받는 채권투자에서 시작된 안전마진이라는 개념을 주식투자로 확장할 수 있을까? 예를 들어 채권 없이 보통주만 발행하는 기업이 있다고 하자. 이 기업의 이익 체력과 재무구조를 고려했을 때 발행 가능한 채권의 시가총액보다 보통주 시가총액이 낮다면 이 보통주에 투자하는 것은 안전마진이 있다. 즉 안전마진이란 채권의 이익률 대비 PER의 역수를 %로 나타낸 것과 채권의 이익률의 차이가 얼마나 큰지를 나타낸다. 예를 들어 채권수익률이 4%이고 PER이 11이라면, PER의 역수는 9%가 넘고, 안전마진은 약 (9%-4%)/4%=125%이다.

기업의 상태가 얼마나 좋든간에 안전마진이 확보되지 않는다면 좋은 투자 결과를 얻기 힘들다. 한편 소위 성장주 투자이론에도 이 안전마진을 적용할 수 있다. 성장주의 경우 미래의 예상 이익을 보수적으로 추정하여, 미래의 PER과 채권의 이익률을 비교하면 된다. 다만 바로 이곳에 성장주 투자의 위험이 도사리고 있는데, 성장기업 주식을 매입하는 사람들은 미래이익에 대한 보수적인 예측에 비해 합리적이지 않은 가격을 책정하는 경향이 많다.

같은 기업이라고 해도 안전마진은 매입 가격에 따라 천차만별로 달라진다. 너무 높은 가격에서는 안전마진이 작다 못해 아예 존재하지 않을 수도 있다. 반대로 가격이 충분히 낮다면 기업의 영업전망이 좋지 않아도 안전마진을 확보할 수 있다. 이 경우에는 실제로 영업실적이 하락하더라도 투자 결과는 만족스러울 것이다.

안전마진 개념은 투자와 투기를 구별하는 데에도 활용할 수 있다. 자산을 매입할 때 충분한 안전마진이 확보되어 있다면 이는 투자라고 볼 수 있다. 그러나 투기를 하는 사람들은 안전마진보다는 시세의 움직임 등에 더 의존한다.

투자는 사실 사업하듯이 해야 한다. 증권가에서는 이런 관점에서 상장기업 투자를 바라보지 않지만 말이다. 누군가가 상장기업투자를 통해 돈을 벌고자 한다면 벤처기업을 시작한다고 생각하고 해당 기업을 바라봐야 한다. 즉, 사업에 대해 잘 알아야 하며, 경영자의 경영활동을 철저히 감시해야 하고, 웬만하면 자신이 직접 사업을 해야 한다. 큰 이익을 확실히 얻을 수 있는 기회가 아니라면 거래를 하지 말아야 하고, 자신의 경험과 계산에 따라 판단을 내렸다면 남들의 의견은 무시해도 좋다.

다만 이런 원칙을 지키지 않더라도 충분히 보수적인 투자를 한다면 성공적인 투자를 하는 데에 꼭 필요하지는 않다. 만족스러운 결과를 얻는 것은 생각보다는 쉽고, 훌륭한 결과를 얻는 것은 생각보다 어렵다. 마치 스피노자가 훌륭한 것은 보기 드문 만큼 성취하기도 어렵다고 말한 것처럼.

워렌버핏은 현명한 투자자 외에

위대한 기업에 투자하라, 투자에 대한 생각, 증권분석 등 투자와 관련된 다양한 도서를 추천 했는데요,

투자에 관심이 있다면 리스트를 메모해 두면 좋을것 같습니다.

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