펀드의 설립파트너 4명이 출자한 자금이 전체 펀드의 76%를 차지했던 1호 펀드의 대표적인 포트폴리오는 피터틸이 엔젤투자한 페이스북, 피터틸이 공동창업한 팰런티어, 페이팔의 COO를 맡았던 데이비드삭스(David Sachs)가 창업한 야머(Yammer) 등입니다. 특히 2012년 페이스북 상장 및 마이크로소프트에 인수된 야머의 투자 성과에 힘입어 1호 펀드는 결성 7년만인 2012년 펀드 원금의 6.1배 성과를 기록하였으며, 최종 청산 기준으로는 7.1배의 펀드 멀티플을 기록하며 성과를 입증합니다.

파운더스펀드는 투자 대상 스타트업에서부터 '특별한 기술적 차별점' 없이 이미 존재하는 아이디어를 가져와 빠른 실행과 자금력으로 승부하는 실리콘밸리의 전형적인 SaaS 기업을 멀리하고, 팰런티어, 스페이스X, 딥마인드와 같이 시간이 걸리더라도 기술적인 독점력을 가질 수 있는 기업을 발굴하는 것을 모토로 삼고 있습니다.

파운더스펀드의 역발상 접근법은 사업 모델 뿐 아니라 투자 섹터에서도 빛을 발합니다. 섹터에 구애받지 않는 투자를 추구하는 특성 상 매 펀드마다 섹터 별 비중이 바뀌지만 한 가지 확실한 점은 철저하게 모멘텀 투자를 지양하고 남들이 주목하지 않지만 잠재력이 있는 분야를 적극적으로 물색한다는 점입니다.

파운더스펀드의 포트폴리오에는 페이스북, 에어비앤비, 팰런티어와 같은 유명한 기업들도 즐비하지만 사실 가장 성공적이었던 투자 중 하나는 바이오 기업 Stemcentrx 입니다. 암줄기세포에서 유래된 생체지표 특이성 치료제를 개발하는 Stemcentrx는 파운더스펀드가 2012년부터 여러 펀드에 걸쳐 총 3천억 원 이상을 집중적으로 투자한 기업입니다.

 

흥미로운 점은 브라이언 싱걸먼이 바이오 분야의 전문가도 아니었고, 파운더스펀드는 Stemcentrx 투자 이전, 그리고 이후에도 바이오 기업 투자 사례가 많지 않다는 점입니다. 브라이언은 이후 인터뷰에서 Stemcentrx에 투자한 것은 '철저하게 창업자에 집중'했기 때문이었으며, 섹터 전문성이 없었기 때문에 외부자의 관점에서 편견없이 회사를 바라보고 과감한 베팅을 할 수 있었다고 이야기합니다.

파운더스펀드는 벤처캐피탈 대박의 본질이 그저 그런 평균 수준의 기업 여러곳에 투자하며 포트폴리오 분산 효과를 노리는 것이 아닌, 시대를 관통하는 기업을 발굴하여 매 라운드마다 팔로우온 투자를 진행하면서 최대한 지분을 확보하는 투자를 추구하는 것이라고 이야기합니다.

피터틸은 페이스북 초기 더 공격적으로 팔로우온 투자를 하지 못한 것, 에어비앤비 시리즈C를 리드할 당시 더 많은 자금을 투자하지 않은 것이 가장 후회되는 대목이라고 늘 이야기합니다. 펀드의 몇 배를 돌려주는 것이 중요한 벤처캐피탈의 기대수익률을 생각해볼 때 100조 원이 될 기업에 100억을 투자하는 것이 1조 원이 될 기업 100곳에 1억 씩 투자하는 것보다 나은 전략이라는 관점입니다. 

성과가 좋은 2 - 3개의 포트폴리오가 전체 벤처펀드의 성과를 좌우한다는 것이 실리콘밸리가 이야기하는 벤처투자의 승수법칙(Power Law) 입니다. 결국 투자를 평가하는 기준 또한 실현가능성이 다소 낮더라도 펀드 전체 규모를 회수할 수 있을 정도로 잠재성이 높은 투자에 집중해야 한다고 말합니다.

1호 펀드에 편입했던 페이스북과 야머 사례를 보면 벤처투자에서 IRR이 얼마나 의미 없는 지표인지를 잘 이야기해줍니다. 투자 이후 단기간에 M&A에 성공하며 원금 대비 2배를 벌었던 야머는 IRR이 400%를 넘어섰지만 수익 규모는 크지 않았던 반면 페이스북은 8년이 걸렸지만 단일 투자건으로 펀드 전체의 3배에 달하는 수익을 안겨주며 실리콘밸리를 대표하는 투자 성공 사례로 남게 됩니다. 그 누구도 야머가 페이스북보다 나은 투자였다고 이야기하지 않는다는 점이 바로 벤처캐피탈 '승수법칙(Power Law)'의 핵심인 것입니다.

창업 2년차인 OpenStore는 이미 1,500억 원에 가까운 자금을 조달하며 기업가치가 1조원을 넘어선 유니콘 기업입니다. 시드 라운드는 '당연히' 파운더스펀드가 리드하였으며, 시리즈A는 자신의 옛 친정인 코슬라벤처스, 시리즈B 라운드는 제너럴 카탈리스트가 리드하며 기업가치를 높여가고 있습니다. 파운더스펀드는 매 라운드 팔로우온 투자를 집행하며 키스의 스타트업에 힘을 보태고 있습니다.

군수 산업을 혁신하고 최첨단 하드웨어와 소프트웨어로 구성된 전투 장비를 실제 전장에 투입하는 스타트업 안두릴(Anduril)은 최근 실리콘밸리에서 가장 주목받는 스타트업 중 한 곳입니다. 오큘러스 공동창업자 팔머 럭키의 두 번째 스타트업으로도 유명한 안두릴은 이전 뉴스레터에서 언급했던 것처럼 우크라이나 전쟁을 거치며 '미국 우선주의'를 상장하는 하나의 아이콘으로 떠오른 모습입니다.

트레이는 예전 팰런티어의 동료였던 브라이언 쉼프(Brian Schimpf)와 맷 그림(Matt Grimm)을 설득하여 안두릴의 공동창업자로 데려옵니다. 그리고 팰런티어 시절 정부 계약 수주가 얼마나 지난하며 불확실성이 큰 업무인지 경험했던 이들은 이번에는 하드웨어를 우선 납품하면서 그 안에 소프트웨어를 심어 시스템을 일단 진입시키는 '트로이목마' 전략으로 창업 첫 해부터 국경보안시스템을 포함한 정부 수주 산업 참여 기회를 얻습니다. 

파운더스펀드는 안두릴의 시드, 시리즈A 및 시리즈B를 연달아 리드하며 지금의 안두릴을 만든 가장 큰 조력자의 역할을 자처합니다. 2022년 말 진행된 시리즈E에서 10조 원의 기업가치를 인정받은 안두릴은 스페이스X와 팰런티어에 이어 파운더스펀드의 또다른 초대박 투자 사례로 등극할 예정입니다.

극미중력 제조 스타트업 바르다(Varda)는 파운더스펀드의 이사로 재직 중인 델리안이 공동창업하여 현재도 대표를 맡고 있는 시리즈A 단계 스타트업입니다. 광섬유, 의약품, 반도체와 같이 극미중력 환경이 제조에 유리한 제품들을 우주에서 생산할 수 있도록 하나의 제조시설을 갖춘 로켓 형태로 구현하는 것이 목표입니다.

피터틸이 대학을 중퇴하고 창업에 나서는 학생들을 위해 만든 틸펠로우십 출신인 델리안은 2020년 지인의 소개로 알게된 스페이스X의 하드웨어 오퍼레이션 담당 빌 브루이(Bill Bruey)와 의기투합하여 2020년 창업에 나섭니다.

앞의 두 사례와 마찬가지로 파운더스펀드의 심사역을 겸하는 델리안은 아이디어와 인력 리쿠르팅, 그리고 투자유치를 담당하고, 실무를 맡아 사업을 이끌 수 있는 창업자와 함께 공동창업에 나서는 방식을 그대로 따르고 있는 것입니다.

바르다는 이미 나사와 기술제휴 파트너쉽을 체결하였으며, 2023년 첫 발사를 위한 준비 작업에 한창입니다. 

벤처펀드처럼 장기간 일관된 원칙에 따라 자금을 관리해야 하는 펀드의 경우 선관주의 의무를 다하기 위해 운용 인력의 겸직 및 이해상충이 발생할 수 있는 부업을 엄격히 제한하기 마련입니다. 그런데 파운더스펀드는 이해상충은 커녕, 투자자로 근무하고 있는 인력들이 직접 공동창업자로 나서 회사 운영에 참여하고 팔로우온 투자를 통해 기업가치를 높이는 것이 오히려 하나의 전략으로 자리매김한 모습입니다.

물론 이러한 창업과 투자의 경계가 모호한 파운더스펀드의 활동이 가능한 이유는 이미 피터틸이 공동창업한 팰런티어라는 성공 사례가 있기 때문입니다. 파운더스펀드는 팰런티어가 진행한 2005년 시리즈B부터 2011년 시리즈E 단계까지 모든 라운드의 투자에 참여한 바 있습니다. 2011년 당시 진행한 시리즈E의 기업가치가 $1.5 billion 이었는데 현재 상장된 팰런티어의 기업가치가 $15 billion 수준이니 만약 시리즈E 주식을 지금까지 보유했다면 현재 투자 성과가 무려 10배에 달했을 것입니다.