12일(현지시간) 미국노동부는 2022년 12월 CPI를 발표했습니다. 12월 CPI는 전년 동월 대비 6.5% 상승한 수준인데요. 상승률만 놓고 보면 14개월만에 최저치입니다. 무엇보다 투자자들은 2020년 4월 이후 처음으로 전월 대비 CPI 상승률이 하락(-0.1%)한 점에 주목합니다. 이는 인플레이션이 둔화되고 있다는 시그널로 해석될 수 있는 부분인데요. 향후 연준의 고강도 금리 인상 행보가 완화될 수 있다는 낙관적인 목소리도 투자자들 사이에서 나오고 있습니다. 향후 예정된 FOMC에서 연준이 금리 인상폭을 축소할 것이라는 주장에 힘이 실리고 있는 거죠.

그런데 CPI 발표 전부터 이런 주장을 해온 인물이 있습니다. 한 유명한 투자자가 “연준은 최종 금리를 5% 이상으로 올리지 못할 것”이라고 말했던 건데요. 그 주인공은 더블라인 캐피털의 창립자이자 ‘채권왕'이라고 불리는 제프리 군드라크입니다.

좀 더 자세히 살펴보겠습니다. 앞서 군드라크는 “연준의 발언이 아니라 시장의 움직임을 주의해서 볼 것을 강력하게 권한다”고 말했습니다. 그는 국채 수익률을 근거로 들었습니다. 현재 연준의 최종 정책 금리 목표는 4.25 - 4.5%로 설정돼 있는데요. 그럼에도 2년물 국채 수익률이 4.25%에 미치지 못하고 있는 상황이 그의 눈에 띈 겁니다. 일반적으로 채권 금리는 기준 금리 인상이 예상될 경우 이를 선반영해 높게 책정되는 경향이 있는데요. 연준이 최종 금리를 크게 올리겠다고 사실상 ‘선언’했음에도, 2년물 국채 수익률은 상승하지 않았던 거죠. 이는 연준이 최종 금리를 5%대로 올리지 못할 것이라고 투자자들이 바라보고 있다는 걸 의미한다고, 군드라크는 주장하고 있어요. 

또한 군드라크는 장단기 금리가 역전되는 현상이 지속되고 있다는 점도 주목하고 있어요. 현재 10년물 국채 수익률에서 2년물 국채 수익률을 뺀 차이가 마이너스(-)를 기록하고 있는 상황인데요. 역사적으로 이 지표가 마이너스를 기록할 때마다 경기 침체(리세션)가 나타났기 때문입니다. 리세션이 본격화하면 연준은 금리를 더이상 높이기 어려운 상황에 처하게 되는데요. 군드라크는 “장단기 금리가 역전되는 현상이 벌어지면 단기간에 리세션이 발생한다”면서 최종 금리 인상이 유효하지 않을 것이라고 이야기하고 있어요.

그렇다면, 증시를 짓눌렀던 기준 금리 인상 이슈가 다소 해소되는 것으로 보고 적극적으로 주식 투자에 나서는 게 맞는 걸까요? 아닙니다. 군드라크가 리세션을 우려하고 있다는 점을 반드시 염두에 둬야 합니다. 실제 군드라크는 앞으로 안전자산인 채권에 투자하는 게 낫다는 의중을 내비칩니다. 일단 그는 올해 채권 투자 매력도가 높아졌다고 강조합니다. 지난해 가파른 기준 금리 인상으로 채권과 주식의 수익률 사이의 괴리가 크게 축소됐기 때문입니다. 채권과 주식의 수익률 격차가 줄었다면, 리세션이란 위기 속에서 안전자산인 채권을 사는 게 더 나은 결정이란 걸 의미하죠. 이는 2023년을 앞두고 투자은행(IB)들의 전망과도 일치하는데요. 주요 투자은행들은 ‘채권이 돌아왔다(Bond is Back)’며, 2023년은 채권 투자 매력이 제고되는 해가 될 것이라고 언급한 바 있어요.

군드라크는 한발 더 나아가 ‘60/40 포트폴리오의 역전’을 주장하고 있습니다. 60/40 포트폴리오는 주식을 60%, 채권을 40% 비중으로 보유하는 자산 배분 전략을 의미하는데요. 군드라크는 이 비중을 채권 60%, 주식 40%로 가져가는 것이 올해 더 유효한 투자 전략이 될 수 있다고 말하고 있어요. 보다 안전한 포트폴리오를 구축하려는 투자자는 군드라크의 말을 참고해 볼 수 있겠네요.