레전드 경제학자가 인덱스 투자를 권하는 진짜 이유

👉글 : 숙향 / <이웃집 워런 버핏, 숙향의 투자 일기> 저자

이 책은 본업에 충실하면서도 여유자금을 예금 등으로 운용하는 것보다는 더 높은 수익을 얻을 요량으로 주식투자를 생각하는 투자자에게 ‘인덱스펀드’가 가장 합리적인 방법임을 확신하게 해주는 길잡이 역할을 합니다.

저자가 1973년 초판을 내면서 전하고자 했던 메시지는 ‘개별 주식을 사고팔거나 뮤추얼펀드를 적극적으로 운용하는 것보다 인덱스펀드를 사서 장기 보유하는 편이 더 낫다’는 것이었고, 이 주장은 2019년에 출간된 12판을 쓰는 시점에서도 여전히 유효하다고 하는데요.

실제로 1969년 S&P500 인덱스펀드에 10,000달러를 투자했다면 2018년 4월 1,092,489달러로 불었지만 같은 기간 동안 일반 펀드에 투자했다면 817,741달러에 그쳤다는 것으로 증명하고 있습니다.

책은 4가지 주제, 1. 가치 이론과 거품 2. 전문가들의 논리와 행태 3. 투자 기술 4. 실제 투자 방법 등으로 나눠 설명합니다. 적절한 사례와 통계자료를 활용해서 왜 주식투자가 필요한지를 설명하며, 특히 주식을 중심으로 만든 포트폴리오로 은퇴 후에도 경제적인 걱정없이 남은 삶을 영위할 수 있는 지혜로운 방법을 들려줍니다.

 주식과 가치 

미래의 주가 움직임을 알 수 없다는 ‘랜덤 워크’로 대표되는 ‘효율적 시장가설’과 이에 대비되는 두 가지 투자이론인 가치투자자들이 지향하는 ‘견고한 토대이론’, 기술적 분석으로 대표되는 ‘공중누각 이론’에 대해 설명하고 각각의 단점을 고려할 때 결국 대부분의 투자자에게 가장 나은 투자방법은 ‘인덱스펀드’라는 주장을 펼칩니다.

역사상 가장 유명한 세 가지 금융 버블인 17세기 네덜란드에서 벌어진 튤립 구근 열풍, 18세기 영국에서 있었던 남해 거품 사건 그리고 1929년 대공황은 집단 광기에 의해 발생한 것으로 규정했고 (저자의 글 솜씨 덕분에) 이 사건을 다룬 다른 어떤 책에서 설명한 것보다 재미있게 내용을 파악할 수 있습니다.

또한 1960년대부터 시작된 성장주, 개념주, 우량주 등 시장의 관심이 집중되는 주제가 바뀌어가며 버블이 만들어졌다 꺼지는 과정을 보여주고 최근 사례로는 암호화폐까지 다루면서 자본시장을 흔든 현대 버블의 역사를 정리해줍니다.

 전문가는 어떻게 큰 판을 벌이는가 

전문가들이 사용하는 기술적 분석과 기본적 분석에 대해 세밀하게 살펴봅니다. 투자자 입장에서는 전문가들이 운용하는 펀드는 비용은 많이 들면서도 장기적으로 꾸준하게 시장을 이기는 펀드가 거의 없기 때문에 인덱스펀드가 가장 낫다는 결론을 제시합니다.

기본적 분석에 대해서는 (워런 버핏 등 뛰어난 가치투자자들이 성공했다는 점에서) 그럴 듯해 보이지만 다음과 같은 세 가지 결함이 있으며, 대부분의 투자자들이 이 결함을 극복하지 못하기 때문에 인덱스펀드에 투자하라는 것이 더 낫다는 겁니다.

1. 정보와 분석이 부정확할 수 있다.

2. 증권분석가가 내리는 ‘가치’에 대한 평가가 틀릴 수 있다.

3. 시장이 잘못을 바로잡지 않아서 주가가 예상가치에 수렴하지 않을지 모른다

새로운 투자 기술 

위험을 회피하려는 목적에서 출발한 현대포트폴리오 이론과 인간이 결코 효율적으로 행동하지 않는다는 데서 출발한 행동재무학을 개괄한 다음 최적의 포트폴리오를 만드는 방법을 제시합니다. 다양한 투자 방법에 대해 설명하지만, 기본/기준은 인덱스펀드에 있습니다.

이 과정에서 우리가 가장 조심해야 할 일은 나보다 더 높은 수익률을 얻는다고 주장하는 사람들에 대한 질투심, 요즘 다시 유행되고 있는 포모 증후군(*)일 것입니다.

* 포모(FOMO) 증후군: 'Fear Of Missing Out'의 약자로, '소외되는 것에 대한 두려움' 또는 '고립 공포감'

친구가 부자가 되는 모습을 지켜보는 것만큼

개인의 행복과 판단을 망치는 일은 없다.

- 찰스 킨들버거

실전 투자 가이드 

편안한 노후를 대비하는 가장 확실한 방법은 천천히 그리고 꾸준히 저축하는 데 있음을 전제하면서, 최선의 투자 포트폴리오를 만드는 방법에 대해 설명합니다. 또한 투자를 시작할 때 가장 효과적인 선택은 인덱스펀드에 있음을 거듭 강조합니다.

대부분의 사람에게 나는 

개별 주식을 매수함으로써 포트폴리오를 구성하기보다 

주식시장 전반에 걸쳐 광범위하게 분산된 

인덱스펀드로 투자를 시작할 것을 권한다. 

거기에는 두 가지 이유가 있다.

첫째, 사람들 대부분 직접 주식을 매수해서 

적절하게 분산된 포트폴리오를 구성할 만큼 

충분한 투자 자금을 갖고 있지 않다.

둘째, 젊은 투자자 대부분은 

충분한 투자 자금을 확보하고 있지 않기 때문에 

매월 조금씩 적립함으로써 

포트폴리오를 만들어 가야 한다. 

이를 위해서는 뮤추얼펀드가 필수다.

저자가 가장 중요하게 다룬 것은 14장, ‘생애주기 투자’라고 밝히고 있는데요. 은퇴 후 돈이 떨어지는 일 없이 살 수 있도록 하기 위한 방법으로 은퇴 자금을 관리하는 4% 해법(*)을 제시합니다.

* 4% 해법: 매년 투자원금의 4%를 출금해서 생활비로 사용하면 죽을 때까지 생활을 유지할 수 있다.

효율적시장가설만을 옳다고 주장하는 꽉 막힌 경제학자가 아닌 다양한 투자 방식에 대해서도 장단점을 인정하는 저자는 투자의 재미와 시장보다 더 높은 수익률을 추구하는 투자자를 위해 4가지 종목 선정 원칙을 알려줍니다. 쉽지 않을 거라는 주의를 당부하면서 말이죠.

1. 향후 5년간은 평균 이상의 이익 성장률을 꾸준히 이어갈 만한 회사들로 매수 종목을 국한하라.

2. 합리적으로 산출한 견고한 토대 가치보다 비싼 가격에 주식을 사지 말라.

3. 투자자들이 공중누각을 지을 만큼 성장 스토리가 그럴듯한 주식을 사는 것도 도움이 된다.

4. 가능한 한 매매 빈도를 줄여라.

평가

2009년 출간된 번역본(원서: 2007년)으로 처음 읽었던 이 책을 2020년에 출간된 번역본(원서: 2019년) 으로 다시 읽었습니다. 저자인 버턴 말킬은 워런 버핏보다 2년 늦은 1932년생으로 1973년에 이 책을 저술한 이후 꾸준히 개정판을 냈고 지금까지 13판을 냈다는 사실만으로도 저자의 성실함을 알 수 있습니다. 저는 제레미 시겔의 [주식에 장기투자하라] 를 소개하면서 6번째 개정판을 낸 데 대해 놀라움을 표시했는데, 말킬의 비교불가한 꾸준함은 그보다도 더 인상적으로 다가왔습니다.

이 책은 가치투자의 대가들인 워런 버핏과 벤저민 그레이엄조차 인덱스펀드를 추천한다는 점만으로도 충분히 읽어볼 가치가 있습니다. 개인적으로는 ‘왜 주식투자를 해야 하는가’에 대한 설득력 있는 설명이 크게 와닿았고 특히 은퇴 이후의 생활비를 마련하기 위해서는 일정 부분 주식에 투자해야 한다는 저자의 논리에 깊이 공감합니다.

미국 증시와 미국인을 대상으로 한 책이기 때문에 규정이나 세금 제도 등에 있어 우리나라와 다른 점이 많지만 이 문제에 대해 감수자가 국내 제도와 비교해서 상세히 설명해준 덕분에 쉽게 이해할 수 있고 번역본의 완성도도 높여주었습니다.