오늘 돈미쓰잇에서 잠깐 언급한 ‘물적 분할’. 무슨 뜻인지 잘 이해되셨나요? 사실 물적 분할과 같은 기업 분할은 자주 발생하는 이슈가 아니라서, 생소하게 느껴졌을 수도 있는데요. 자주 나오는 용어는 아니지만, 이번 기회에 미리 알아두는 게 좋습니다. 기업 입장에서는 상당히 큰 변화라서 투자자뿐만 아니라 관련 업계 종사자에게도 영향을 미칠 수 있거든요. 어피티가 뽑아보는 이슈, 어피티슈의 이번 주제는 '기업 분할'입니다.

기업 분할, 말 그대로 기업을 나누어서 가른다는 뜻입니다. 비유적으로 설명하면, 기업 분할은 ‘기업을 어떤 방향으로 자르냐’에 따라서 가로로 자르는 ‘물적 분할’과 세로로 자르는 ‘인적 분할’로 나뉘어요. 먼저 이번에 LG화학이 선택한 물적 분할부터 살펴보겠습니다.

아래는 물적 분할을 간단하게 표현한 그림입니다. 물적 분할은 어떤 기업(모기업)이 특정 사업부를 독립적인 회사(자회사)로 분리하면서, 모회사가 자회사의 지분 100%를 소유하는 걸 뜻해요. 기존에 모회사에 투자하던 투자자에게 돌아가는 자회사 주식은 없습니다. 

자회사로 독립한 (구)사업부 때문에 모기업에 투자했던 투자자에게는 참 아쉬운 상황이에요. 직접적인 관련 없이 건너건너 아는 사이가 된 거니까요.

LG화학을 예로 들어 설명해볼게요. LG화학의 사업부는 크게 석유화학, 첨단소재, 생명과학, 전지로 나뉩니다. 마지막 전지가 배터리 사업과 관련된 사업부로, 이번에 물적 분할을 통해 분리하려는 곳이에요. 물적 분할이 완료되면, 기존에 LG화학에 투자한 주주는 석유화학, 첨단소재, 생명과학 사업의 주주로 남는다고 보면 됩니다. 

이번엔 인적 분할입니다. 인적 분할은 아래처럼 세로로 잘립니다. 존속 법인과 신규 법인이 대등한 관계예요. 투자자의 주식 역시 존속 법인과 신규 법인에 모두 남아있습니다. 단, 분할 비율에 따라 투자자의 지분도 나뉩니다. 예를 들어 ‘어피티’가 새로운 법인회사 ‘어피치’를 세우면서 7:3으로 인적 분할을 한다면, 어피티 투자자의 주식은 ‘어피티 주식 70%’, ‘어피치 주식 30%’로 나뉘는 거예요. 

인적 분할의 가장 최근 사례로는 ‘타다’가 있습니다. 기존에는 ‘VCNC'가 타다 사업을 운영하고 있었는데, 타다 사업을 인적 분할 방식으로 분리하려고 했죠. 올해 3월에 기업 분할 계획을 철회하긴 했지만, VCNC의 주주인 ‘쏘카’는 인적분할 이후에도 VCNC와 타다 지분을 동일한 비율로 나누고자 했습니다. 

왜 가만히 있는 회사를 굳이 두 개로 쪼개는 걸까요? 사실 회사 사정에 따라 이유는 다양한데요. 주로 이런 경우에 나타납니다.

① 기업 규모가 너무 커져서 비효율이 발생하는 경우 or 작은 조직이 더 빠르게 독립적으로 사업을 해야 이득이 되는 경우 

② 리스크가 높은 사업부를 떼어낸 뒤, 매각을 시도하거나 청산하기 위해 

③ 기업 규모가 너무 커졌을 때, 독점 금지법 적용을 피하기 위해 

④ 재벌의 사업구조 또는 지배구조를 새롭게 짜거나, 가업 승계를 진행하기 위해

우리나라에 기업 분할제도가 도입된 건 IMF 이후, 1998년 12월이에요. 생각보다 아주 오래되진 않았죠? 당시에 기업 구조조정이 많았는데, 기업 분할을 통해 기업 규모를 축소하면 구조조정을 할 때도 좀 더 효율적으로 할 수 있었거든요. 2번 이유를 계기로 도입되기 시작한 거죠.

LG화학이 물적 분할을 통한 기업 분할을 결정한 이유로는 1번이 유력합니다. 전지 사업을 (가칭)LG배터리솔루션으로 독립시켜, 집중적으로 사업을 키우기 위해 분할하는 거예요. 

LG화학의 주력사업은 원래 석유화학이었는데, 최근 들어 석유화학 사업의 매출이 줄어들고 전지 사업의 성장세가 많이 늘어났습니다. 올해 상반기 전체 매출 13조 6,460억 원 중 전지 사업에서 나온 매출이 5조 840억 원으로 37.2%를 차지할 정도였죠. 2018년에는 24.4%의 매출 비중을 차지했다는 걸 생각해보면, 정말 짧은 기간 동안 빠르게 성장한 거예요.

회사에서도 전지 사업에 집중하는 모습이었지만, 기존 구조에서는 투자를 유치하기가 쉽지 않았습니다. 기존에는 전지 사업에 투자하기 위해 석유화학에서 남긴 이윤을 가져오기도 했는데요. 석유화학 시황이 나빠지면 전지 사업 투자에도 영향을 주곤 했거든요. 투자 규모에도 한계가 있었고요. 물적 분할을 하면 전지 사업에 투자를 유치하기가 더 쉬워집니다.

계속 회사 입장에서만 얘기를 드렸는데요. 이전에 LG화학에 투자하려던 입장에서는 이런 상황이었습니다.

① LG화학의 석유화학 사업에만 안정적으로 투자하고 싶은데, 요즘 관련 이슈가 많이 나오는 전지 사업이 엮여서 투자를 주저하게 되거나

② 전지 사업에만 투자하고 싶은데, LG화학이라는 회사의 사업 분야 중 하나이기 때문에 전지 사업에 투자하려면 어쩔 수 없이 LG화학 전체에 투자해야 하거나

물적 분할 이후 두 이슈는 모두 해소됩니다. 특정 사업에 투자하려던 투자자는 더 효율적으로 투자할 수 있게 됐어요. 그렇지만 전지 사업 때문에 LG화학에 투자하던 기존 투자자에게는 아쉬운 상황이죠. 어제 뉴스가 나온 뒤, ‘LG화학 물적 분할을 막아달라’는 국민청원까지 올라오기도 했답니다.

새로 독립한 자회사, (가칭)LG배터리솔루션이 주식시장에 상장할 거라는 추측도 있습니다. 올해 초, LG화학이 조만간 배터리 사업을 분리한다는 말이 나올 때부터 이 얘기가 나왔었죠. 이렇게 되면, 올해 IPO 시장에서 큰 이슈가 됐던 SK바이오팜도 비슷한 과정을 밟는 셈이에요. 

SK바이오팜은 2011년, SK의 생활과학(라이프 사이언스) 사업을 물적 분할하면서 설립한 회사였습니다. 상장 전까지만 해도 SK가 SK바이오팜의 모회사로, SK바이오팜의 지분 100%를 가지고 있었답니다. 

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