이번 레터는요. 큰 그림에서 뷰의 전환이 필요한 시점인지를 따져볼 거예요. 기존 어썸뷰가 있었지만 월가의 분위기가 바뀌면 재빨리 수정을 해야 하거든요. 관전 포인트는요. 지난 8월말 잭슨홀 미팅에서 제롬 파월 연준 의장이 "나는 아서번즈가 아닌 폴 볼커가 되겠다"고 했던 의지를 유지할 수 있을지예요. 이를 위해 티미라오스가 쏘아 올린 작은 공의 실체를 파악하고요. 최근 월가의 분위기를 살펴볼 거예요. 팔로미!🏃‍♀️

최근 열북이들의 질문 수준이 쑥쑥 높아지고 있어요. 지난 레터 이후 들어온 열북이의 질문인데요. 주식 시장에서 저가 인식이 확산하고 있는데 여기에 대한 어썸뷰👁️가 궁금하다는 거예요. 상당히 빠르게 시장을 읽고 질문을 한 건데요. 좋은 질문을 해 준 열북이를 칭찬합니다. 

그렇지 않아도 이번 레터의 주제가 FOMC 속도론 솔솔인데요. 열북이의 질문에 대한 답이 될 거예요. 적어도 내년 상반기는 돼야 금리 인상 폭을 축소할 거라는 게 기존 어썸뷰인데요. 하지만 미국 월가에서 이런 분위기가 솔솔 나오고 있다면 재빨리 눈치를 챙기고 뷰를 전환해야 해요. 

 

그런데 말이죠. 지난 8월 잭슨홀 미팅에서 제롬 파월 의장이 '폴 볼커론'을 들고나 온 이후 왜 갑자기 속도조절론이 나왔는지를 알아야 해요. 그의 볼커룰에 따르면 지금 금리인상 속도를 늦추면 안 돼요.🙅‍♂️ 

먼저 살펴봐야 할 건 닉 티미라오스가 쏘아 올린 공⚽️의 실체예요. 닉 티미라오스는 월스트리저널의 기자인데요. '제롬파월의 입'으로 유명해요. 기자가 연준의 내부 관계자도 아니고 어떻게 이런 게 가능하냐? 이런 의문을 가질 수 있는데요. 윈윈하는 거예요. 정부 기관은 정책 발표 전에 민심의 반응을 떠볼 필요가 있어요. 기자는 당. 연. 히 특종이 필요하고요. 

구체적으로 내용을 볼게요. '연준이 75bp 인상을 세팅했는데 그 다음 인상 폭에 대한 논란이 있다' 21일 닉 기자가 쓴 기사의 제목이에요.

Fed Set to Raise Rates by 0.75 Point and Debate Size of Future Hikes

👉 속도 조절을 반대하는 쪽의 주장은요. 인플레이션이 아직도 전반적으로 지속되고 있는데 벌써 인상폭을 낮추는 건 너무 빠르다는 거예요. 마치 40년 전 폴 볼커 의장이 환생한 듯한 느낌인데요. 그분이 살아계셨다면 분. 명. 히 이렇게 주장하셨을 거예요. 아직까진 속도를 늦출 때가 아니라고요! 실제로 볼커 전 의장은 인플레가 원하는 수준까지 떨어진 걸 직접 확인하고 인상 속도에 브레이크를 걸었어요. 사실 이게 잭슨홀 미팅에서 파월이 발표한 내용이에요.

📍 이렇게 보면 속도조절론을 찬성하는 쪽과 반대하는 쪽이 다 일리가 있어요. 게다가 반대하는 쪽은 연준이 기존에 취해온 태도예요. 그러니까 논쟁을 벌일 수밖에 없는 거예요. 

만약 열북이들이 연준 의원들이라면 어떤 선택을 할 것 같나요? 정말 쉽지 않은 선택일 거 같아요. 실제로 연준 의원들은 일련의 결정들에 직면해 있어요. 첫째, 12월에 50bp로 적게 인상할 것인가? 만약에 그렇게 한다면, 연준이 인플레가 더이상 확산하는 것을 방지하는 싸움에서 물러서고 있지 않다는 걸 대중에게 어떻게 설명할 것인가?

If officials are entertaining a half-point rate rise in December, they would want to prepare investors for that decision in the weeks after their Nov. 1-2 meeting without prompting another sustained rally.

👉 연준이 바라는 게 참 많다는 걸 알 수 있는데요. 시장이 기다리는 걸 하긴 하는데 시장이 너무 크게 좋아하진 않았으면 좋겠다는 거예요. 이건 마치 엄마가 사탕🍭을 주기만을 목 빠지게 기다리고 있는 아이한테, 사탕을 주면 "웃지마"라고 하는 것과 똑같은 거예요. 

이제부터가 이 기자의 하이라이트예요. 기자의 의도가 담긴 문장이 나와요. 속도조절론에 힘을 싣는 멘트들이 나오는 거예요. 지난 금요일 캘리포니아 버클리대에서 샌프란시스코 연준 총재 메리 달리는 "지금은 내려오는 것을 계획하기 시작할 타이밍"이라고 했다고 전했어요. 

“The time is now to start planning for stepping down,” said San Francisco Fed President Mary Daly during a talk at the University of California, Berkeley on Friday.

👉 이미 앞부분에서 균형 있게 찬성과 반대 의견을 다 소개했는데 갑자기 금리 인상 퇴진(stepping down) 얘기가 왜 나왔을까요? 맞아요.👏 기자는 이 속도조절론에 좀 더 무게를 싣고 있다는 걸 알 수 있어요. 만약 닉 기자가 정말 객관적으로 사실 전달만 했다면 이 기사 이후 시장이 그렇게 환호하진 않았을 거예요. 이 기사를 본 시장은 닉 기자의 의도를 간파한 거예요. 어썸이도 기자 출신이지만, 100% 객관적인 기자란 이 세상에 존재하지 않아요.

심지어 아주 친절하게 연준이 12월에 50bp만 올리는 방법까지 알려주고 있는데요. 연준이 12월에 50bp를 인상하는 한 가지 가능한 방법은 새로운 경제 전망을 이용해서 지난 달에 예상한 것보다 2023년에 금리를 다소 인상할 수 있다는 걸 보여주는 거예요.  

One possible solution would be for Fed officials to approve a half-point increase in December, while using their new economic projections to show they might lift rates somewhat higher in 2023 than they projected last month.

👉 이 문장을 보면 닉 기자가 왜 '파월의 입👄'인지를 알 수 있어요. 정말 친절하게 알려주고 있는 건데요. 만약 연준이 12월에 50bp를 올린다면 조건을 달아야 한다는 거예요. 지금 잠시 속도를 늦추는 것 뿐이지만 언제든 다시 매파적으로 돌아설 수 있다는 걸요. 그러면 시장은 경계심을 가질 수밖에 없어요. 내년에도 인플레가 연준의 목표치만큼 잡히지 않는다면 다시 공격적으로 금리를 인상할 수 있다는 거예요. 

뒤에 더 많은 문장들이 있지만 딱! 여기까지만 읽어도 될 거 같아요. 일부러 기사 원문을 잘게 쪼개서 읽어 봤는데 어떤가요? 단순히 다른 뉴스에서 '12월 50bp 속도조절론을 보도했다'라는 기사를 읽는 것과는 분명한 차이를 느꼈을 거예요. 미국 연준에서 하는 발표는 웬만하면 원문을 입수해서 직접 읽어보는 게 도움이 돼요. 그래야 중간 의역 과정에서 사라지는 뉘앙스를 간파할 수 있기 때문이에요. 

👉기사 원문 바로가기 : Fed Set to Raise Rates by 0.75 Point and Debate Size of Future Hikes

기사를 읽은 어썸이는 '역사는 반복된다'를 맹신하는 건 금물이라고 판단했어요. 지난 9월말 폴 볼커 시대를 공부하며 향후 시나리오를 전망해 봤어요. (★침체의 문턱에서 역사에 길을 묻다!) 이유는 파월 의장의 입 때문이에요. 자기 입으로 볼커가 되겠다고 했으니까요. 

그런데 말입니다! 40년 전과 지금은 분명히 달라요. 게다가 파월 의장은 그때와 달리 정치적 압박을 받고 있어요. 셰러드 브라운 미국 오하이오주 상원은 25일 파월 의장에게 공개 서한을 보냈어요. 금리 인상이 고용에 타격을 줄 수 있다는 내용이에요. 경기가 나빠지자 정치권의 압박을 받는 거예요. 마침 미국 중간 선거도 코 앞에 다가왔고요. 

폴커 시대에 정치권은 연준의 독립성을 존중해 줬어요. 특히 레이건 대통령은 파월을 압박하지 않았어요. 하지만 파월 의장은 도널드 트럼프 전 대통령 때부터 정치권의 압박에 시달려 왔어요. 다행히 트럼프처럼 버럭하진 않았지만 메시지는 같아요. 물론 파월은 트럼프의 압박을 견디긴 했어요. 이번에도 가능할지가 관전 포인트예요. 👈

중요한 건 월가의 속도 조절론이 그냥 설득력을 얻고 있는 게 아니란 점이에요. 힌트는 역시 닉 기자의 트위터에서 얻을 수 있는데요. 연준의 12월 속도 조절론 다음으로 쓴 기사가 부동산 경기 침체에 관한 거예요. <건설업자들은 이미 부동산 경기침체에 대비가 돼 있다> 기사의 내용은 이미 과거 위기 때 고금리로 고통을 당한 경험이 있는 부동산 업자들이 예전만큼 레버리지를 많이 일으키지 않았다는 거예요. 2008년 글로벌 금융위기의 원흉은 바로 미국 모기지론이었는데요. 고위험 부동산 레버리지 대출 상품이 위기의 트리거가 됐어요. 하지만 이미 그런 경험을 한 부동산 업자들이 미리 대비했다는 거예요. 

이 기사의 전제가 있는데요. 이건 블룸버그에서 찾을 수 있어요. 

Renters Hit Breaking Point in a Sudden Reversal for Landlords

내용은 임차인들이 참을 만큼 참았고, 더 이상 참기 힘든 수준에 이르렀다는 거예요. 치솟는 집값에 푸드부터 에너지까지 모든 비용도 치솟고, 미국인들은 참을만큼 참았어요. 

After a record surge in housing costs and ballooning expenses for everything from food to energy, America’s renters have had enough. 

그 결과 임대료가 드디어 미국 전역에서 하락하기 시작했는데요. 이 때문에 임대인들도 상승폭을 줄이는 것 이외에 방법이 없다는 거예요. 임차인 수요가 급감하고 있어서예요. 

Rent gains are finally starting to slow in many parts of the US, cooling a years-long boom that sapped affordability from coast to coast.

Landlords have little choice but to ease off big increases: Demand from tenants is suddenly sinking. 

이는 불과 몇 달 전까지만 해도 상상할 수 없었던 드라마틱한 변화인데요. 그때만 해도 사람들이 아파트 공급이 부족해서 대기 리스트에 이름을 넣고 기다리고, 서로 싸울 지경이었어요 

It’s a dramatic reversal from just months ago, when people were fighting over a limited supply of apartments, getting on waiting lists or paying multiple application fees to land one home.

하지만 이제는 미국 주택지수가 마이너스로 돌아섰어요. 

Measures of US household formation have turned negative. 

📍 기사 원문 출처 : Renters Hit Breaking Point in a Sudden Reversal for Landlords

👉 이 기사를 읽으면서 한국의 부동산 시장이 오버랩 되지 않나요? 이미 한국 부동산 시장은 올초부터 본격적인 가격 하락이 시작됐는데요. 미국은 이제야 부동산 시장 거품이 빠지기 시작한 거예요 

미국의 부동산 경기 하락이 왜 중요할까요? 빙고!👈 지난 9월 CPI(소비자물가지수)를 소환할 시간이에요. 9월 미국 근원 CPI는 6.6%로 82년 이후 최고치를 기록했는데요. 이 물가를 멱살 잡고 끌어올린 항목이 서비스였고, 그 중에서도 주거비였어요. 

그런데 미국 주택 가격 상승률이 초고속으로 둔화하고 있는데요. 8월 전미 주택가격지수가 전년 대비 13% 상승해 87년 이후 가장 빠른 둔화 속도를 보였어요. 지난 7월 상승률인 15.6%에 비해 2.6%포인트 하락했어요. 

👉 결국 미국 부동산 경기가 꺾인다는 건 조만간 인플레도 잡힐 가능성이 높다는 걸 의미해요. 

👉 11월 체크 포인트 : 1. FOMC 75bp 인상 여부 및 파월의 연설 2. 10월 CPI 발표

그.래. 서 뷰를 전환해야 하는 타이밍일까요? 이때는 월가에서 나오는 전망들을 참고하는 게 좋아요. 최근 지수 반등 뷰들이 많아지고 있는데요. 미국 종합금융회사 스티펄은 인플레이션이 냉각되고 연준이 공격적인 긴축정책에서 후퇴한다면 향후 6개월 내에 S&P500 지수가 15% 이상 상승할 수 있다고 내다봤어요. 

Expect the S&P 500 to rally as much as 15% over the next six months as inflation cools and the Federal Reserve pares back its aggressive tightening campaign, Stifel says.

구체적인 지수까지 제시했는데요. 2023년 4월까지 S&P 500 지수가 4300선까지 갈 수 있다는 거예요. 전제는 인플레가 꺾이고, 연준의 매파적 정책이 피크를 친다는 거예요. 현재 미국 S&P500 지수는 3800선 초반이에요. 

The firm’s strategist Barry Bannister said in a note to clients Sunday that the benchmark index should hit 4,300 by April 2023, assuming that inflation eases and the central bank’s hawkishness has peaked.

스티펄이 전망한대로 지수가 간다면 대응 전략은 뭘까요? 첫 번째 전략은 지수를 기초자산으로 하는 ETF(상장지수펀드) 투자가 있어요. 아래 미국 S&P 500 지수 차트를 보면요. 지난 10월 13일 3491.58로 최저점을 찍었어요. 이후 추세가 전환 됐는데요. 스티펄이 예상한 지수 고점 4300선은 사실 지난 8월 전고점이란 걸 알 수 있어요.  

단기 추세로 보면요. 5일선이 20일선을 뚫고 올라오는 단기 골든크로스가 연출됐어요. 골든크로스는 단기 이동평균선이 장기 이동평균선 위로 올라오며 추세가 전환되는 걸 의미해요. 일반적으로 골든크로스는 20일선이 60일선을 돌파할 때를 의미하지만 지금처럼 더 짧은 주기로도 볼 수 있어요. 향후 S&P 500 지수의 단기 저항선은 3700선이고, 단기 고점은 3900선으로 볼 수 있어요. 

최근 3분기 테크주들의 실적이 쏙쏙 발표되고 있는데요. 구글, 마이크로소프트 등이 실망스러운 실적을 발표하며 주가가 폭락했어요. (★자세한 내용은 내일자 어썸 금융 늬우스로 전할 예정이에요.) 하지만 이번 3분기가 바닥이 가능성이 높다고 봐요. 어썸뷰에선 IGV보다는 VGT를 더 선호하는 편이에요. 이유는 VGT에 담긴 종목들이 장기적으로 더 우량하다고 보기 때문이에요. 

이제 중국에서 시 주석에 반할 사람은 없게 된 셈인데요. 이로써 인터넷 플랫폼 기업에 대한 규제가 더욱 강화될 거라는 걸 짐작할 수 있어요. 사실 시 주석은 16일 첫 연설에서도 지금까지 해 왔던 것처럼 여론 규제는 계속하겠다는 의지를 보였는데요. 이번 등용으로 그의 의중이 더욱 확실해진 거예요. 

당연히 주가도 급락했는데요. 특히 시 주석이 강하게 규제해온 빅테크주들의 낙폭이 컸어요. 미국에 상장된 5대 중국 기업들의 시가총액이 하루 만에 521억 7000만 달러(약 75조 2291억 원) 증발했어요. 알리바바, 핀둬둬, 징둥닷컴, 차이나텔레콤, 넷이즈 등의 시가총액이 큰 폭으로 쪼그라들었어요.